全球市场在本周开启之际，风险偏好虽保持韧性，但地缘政治压力再度升温——上周末，美伊谈判的前景遭遇重挫。

美国总统特朗普上周六取消了派遣特使史蒂夫.维特科夫和贾里德.库什纳前往伊斯兰堡与伊朗会谈的计划，理由是伊朗领导层内部存在“严重的内斗与混乱”。

上周日，伊朗外长阿巴斯阿拉克奇短暂重返伊斯兰堡。彼时巴基斯坦正积极推动美伊停火谈判重启，但特朗普表示双方或改为电话磋商。据报道，阿拉克奇已离开伊斯兰堡前往莫斯科。

据一名美方官员及两名知情消息人士透露，伊朗已向美方提出新方案：重新开放霍尔木兹海峡、结束战事，同时将核谈判延后至日后进行。

在这一关键能源（850101）水道及伊朗战争相关不确定性持续挥之不去之际，周一油价小幅走高，进一步巩固了能源（850101）市场中的风险溢价。国际基准布伦特原油期货上涨约2%，至每桶107.60美元;美国原油期货上涨1.89%，至每桶96.18美元。

高盛（GS）目前预计，油价将在更长时间内维持高位，并将布伦特原油的年底目标价从此前的每桶80美元上调至90美元，原因是波斯湾地区的供应中断比此前预期的更为持久。

高盛（GS）在周一发布的报告中指出，海湾地区出口正常化的时间已被推迟至6月底，加之产量恢复速度放缓，正导致供应急剧收紧。据其估算，4月全球库存以每天1100万至1200万桶的创纪录速度被消耗。

这一观点也得到了其他市场观察人士的呼应。Global X ETFs投资策略师Billy Leung表示：“我认为，所谓的‘肥尾’风险还在前方，而非已经过去。”“肥尾”指的是极端事件发生的概率。

即便霍尔木兹海峡的航运最终恢复，供应恢复的滞后以及库存的持续低迷，仍意味着市场将持续吃紧。全球投资管理公司景顺（IVZ）预计，除非航运全面恢复正常，否则今年布伦特原油每桶80美元很可能就是底部。

专家警告称，海峡中断的时间越长，经济影响就越严重，油价上涨最终将抑制需求——尤其是在能源（850101）进口地区。

股市：韧性尚存，隐忧暗伏

迄今为止，股市表现出令人意外的韧性。全球市场已收复战争爆发初期的跌幅，尽管面临能源（850101）冲击，但股指仍徘徊在历史高位附近。

分析人士认为，这反映了地缘政治风险与强劲的结构性驱动力(尤其是人工智能（885728）(AI))之间的拉锯战。

Leung指出：“股市本质上是在平衡两股力量——一边是地缘政治的‘左尾’风险，另一边是AI商业化的‘右尾’机遇，而目前看来，右尾显然占据了上风。”

不过，也有人提醒称，市场情绪正变得过于亢奋。

“主要趋势仍是向上的，我尊重这一趋势，但目前不会追高。情绪过热、仓位拥挤，而从历史经验看，这种过热信号往往预示着未来回报会走弱，”Leung补充道。

也有机构将波动视为买入机会。渣打银行高级投资策略师Rajat Bhattacharya表示，短期内市场可能出现震荡，但他预计几周内美伊有望达成协议，从而恢复航运。

“任何短期波动都为投资者提供了在多元化配置中增持风险资产的机会，”他表示。

历史经验也表明，市场能够从供应冲击中迅速恢复。Yardeni Research经济学家兼总裁Ed Yardeni指出，1956年苏伊士危机期间油价翻倍、股市下跌，但运河重新开放后，股市很快反弹并创下新高。

亚太股市周一普遍上涨，日本日经225（N225）指数和韩国kospi（KS11）指数均创下新高，美国股指期货也基本平稳，显示上周末的事态发展并未对市场产生明显的溢出效应。

政府债券市场保持稳定，美国10年期国债收益率上升1个基点至4.322%，日本同期国债收益率上升逾2个基点至2.463%。

大宗商品、粮食与次生反应

除原油外，更广泛的大宗商品领域正开始显现出更深层次、更持久的冲击，尤其是在天然气（885430）和食品供应链方面。

Leung称：“液化天然气（885430）是这里被讨论较少的一环。欧洲基准气价比战前水平高出约三分之一，而全球约有五分之一的液化天然气（885430）供应被切断。”

气价上涨直接推高了化肥（885967）生产和农业成本，增加了食品价格滞后但持续上涨的风险。

他补充道：“食品供应链的压力会滞后显现，因此消费（883434）者价格指数(CPI)中不会立刻看到相关影响。农业生产资料和航运保险是我会在接下来一个季度密切关注次生效应发展的领域。”

景顺（IVZ）也指出，供应中断的影响已超出石油范畴，波及氦、铝和硫等商品。

景顺（IVZ）全球研究主管Benjamin Jones在周一的一份报告中写道，这放大了对工业供应链的通胀冲击，即便各大央行目前仍倾向于暂时忽略这一冲击，政策应对也将因此变得更加复杂。

正如Leung所言：“牛市格局依然完好……但市场眼下正在真正的技术面利好与尚未完全消化的能源（850101）冲击之间艰难寻求平衡。”