中金发布研报称，钢铁（850106）板块估值已回底部区间，无需过度悲观。受原料通胀及内需疲软拖累，行业盈利处于底部区域，但展望未来，该行认为成本压力的缓释与反内卷政策的落地有望支撑板块估值与盈利逐步修复，建议关注普钢（884052）板块华菱钢铁（000932）(000932.SZ)，特钢（884184）板块天工国际（HK0826）(00826)。该行维持覆盖公司盈利预测、目标价和评级不变。

中金主要观点如下：

行业近况

欧洲议会与欧盟理事会达成政治协议，协议内容为保护欧盟钢铁（850106）行业免受全球产能过剩影响的措施。新措施将年免税配额设定为1830万吨(降幅47%)，并对进口至欧盟的30类钢铁（850106）产品设定50%的超额关税。必和必拓（BHP）集团(BHPGroup)在运营审查报告中表示，已与中国矿产资源集团(CMRG)完成了铁矿石销售合同的谈判。

表需继续回升，库存稳步去化，供需边际略有改善

本周五大品种表观消费（883434）量达925万吨，环比+2.4%，但同比仍-0.1%，需求边际改善，同比降幅逐步收窄。五大钢材品种总库存1703万吨，周环比-3.5%，库存稳步去化，后续需关注去库速度。

钢价整体上行，盈利出现边际改善

近期钢价小幅上行，主要是成本偏强叠加供需边际改善。该行测算高炉螺纹即时毛利仍亏损但亏损幅度减少(-69元/吨，周环比+17%，同比-222%)，Mysteel口径247家钢厂盈利率为49.8%，较前两周+1.7pct，略有改善。该行认为随着长协矿价锚定下移，叠加人民币结算比例逐步提升(降低汇率风险)，原料端的高溢价压力将逐步缓释。

国内外钢材价差优势凸显，未来存在出口结构优化空间

4月24日，我国螺纹钢与美国、欧盟、东南亚、中东的价差分别为473、150、20、243美元/吨，周环比分别-10、-10、+1、-2美元/吨，抬升钢材到岸综合成本。未来欧盟进口配额收紧、全球贸易保护加剧，该行认为我国钢材出口将“总量承压、结构优化”，呈现“哑铃型”格局：一端依托钢坯出口规避成品材贸易壁垒，另一端凭借技术与绿色优势扩大高附加值板材出口，而中间层普通大宗钢材出口空间将被挤压，高端产品研发与全球产业链布局的重要性凸显。

风险

地缘冲突导致成本大幅上升、旺季需求不及预期、政策波动风险。