东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对湖南裕能（301358）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：Q1盈利绩拐点明确，业绩超市场预期》，上调湖南裕能（301358）目标价至143.4元，给予买入评级。
投资要点
Q1业绩同环比大幅提升、超市场预期。公司26Q1营收149.7亿元，同环比+121.3%/+31.3%，归母净利13.6亿元，同环比+1337.8%/+114.6%，扣非净利13.4亿元，同环比+1476%/+120.8%，毛利率16.2%，同环比+10.6/+4.5pct，归母净利率9.1%，同环比+7.7/+3.5pct。
公司出货满产满销、高端产品占比快速提升。公司26Q1出货我们预计30万吨左右，同环比+35%/-15%，我们预计26年公司维持满产满销，单月产量突破12万吨；我们预计26年出货160万吨，同增40%，储能（885921）需求超预期公司充分受益。此外我们预计公司高端产品25Q4高端产品出货占比达69%，预计26Q1维持，26年全年高端产品占比预计提升至70-80%，龙头地位稳固。
涨价叠加库存收益、单吨净利弹性显著。我们测算公司Q1单价5.6万元/吨，环比提升50%+，主要系碳酸锂均价上涨，单吨毛利预计0.8万元/吨，环增翻倍以上，单吨净利0.45万元/吨，环比大幅提升，主要系Q1客户涨价落地逐步体现，叠加碳酸锂涨价带来一定库存收益，叠加公司信用减值计提0.3亿元、公允价值变动损益亏损1.8亿元，若加回，盈利弹性显著；当前公司供不应求，26年大客户跟进，不考虑碳酸锂库存收益下整体盈利水平有望提升至0.3万元/吨。另外，公司120万吨磷矿产能年底投产，26年有望增厚铁锂利润。
公司费用控制良好、存货较年初显著增加。公司26Q1期间费用4.1亿元，同环比+70.1%/+24.6%，费用率2.8%，同环比-0.8/-0.1pct；26Q1经营性现金流-10.4亿元，同环比+96.9%/+406.2%；26Q1资本开支3.1亿元，同环比-32.4%/-52.1%；26Q1末存货51.1亿元，较年初+40.9%。
盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超出市场预期，我们预计26-28年归母净利50.3/60.4/73.1亿(原预期46.5/55.6/66.5亿元)，同增294%/20%/21%，对应PE15/13/10X，给予27年20XPE，目标价143.4元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为126.65。
