3月以来，海外地缘冲突持续对全球资本市场造成冲击。扰动因素增多，市场多空力量再度展开拉力角逐。时间进入4月后，中东局势依然诡谲难辨，但A股市场已经彰显出韧性，沪指再度站上4000点。

招商证券（HK6099）：聚焦一季报验证与景气延续方向

4月以来，地缘风险缓和驱动A股风险偏好回升，两市成交连续破2万亿元，定价逻辑由避险防御转向业绩验证。当前市场呈现“极致抱团”与“估值深度分化”特征，资金加速由消费（883434）向资源、科技溢价环节回流。

一季报验证下，景气线索聚焦三条主线：一是PPI转正与AI爆发驱动的资源及算力重估；二是出海（885840）红利下高新技术制造业的业绩韧性；三是政策托底后地产链的底部修复。

建议在拥挤赛道中优选分化，围绕硬科技与真资源，把握盈利与景气双驱动的结构性机遇。

中信证券：既非热门，又别对立

高切低并不是抱团见顶后必然发生的行情特征，当前如果一个行业被AI硬件严重虹吸，大概率是自身也存在瑕疵。

对于市场而言，接下来要警惕的是商品波动率降下来后，基本面定价资金的回归以及能化商品价格的持续上涨，届时市场会开始定价断航造成的真实经济影响，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索。

国内的供给侧政策也不容忽视，“节能降碳”和“碳达峰考评办法”是近期两个关键文件，其推出的时间也反映了在复杂全球地缘环境下加速推进节能降碳的迫切性。

配置的底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源（850101）、化工（850102）、有色、电力设备。

需要密切关注国产AI的进展，硬件侧“量”的逻辑爆发可能是目前AI链条上预期差较大的方向。国产模型与海外顶尖模型的差距已经不是问题的核心，“好用”和量价才是值得在二季度观察的要素。

此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险。周期（883436）涨价品种短期会受到原油期货波动的影响，但航道的受阻、现货短缺的积累、供应链中断影响的扩散都真实在发生，脱敏是市场表现，但拉长来看还是会定价事实，对此依然需要密切关注。

国泰海通：一季度基金景气投资策略延续

2026年一季度主动基金延续了算力和资本品出海（885840）两条主线的高仓位配置，但AI产业链内部的材料和应用环节的超配比例则相对较低，实际上从去年四季度开始AI产业链内部算力环节与材料和应用环节的配置比例就已经出现了这一明显的分化现象。

根据2019—2021年新能源（850101）行情的经验，产业发展早期主产业链业绩率先释放，配置提升和行情启动往往快于产业链中的材料等非核心环节，但在产业成长的中后期，随着景气趋势在产业链内扩散，材料环节盈利有望快速提升，股价涨幅也有望追赶主产业板块。

当前AI产业所处位置与2020年新能源（850101）产业爆发初期具备相似性，股价表现上，2024年来以通信设备（881129）为代表的算力板块在AI产业中持续领涨，而材料环节涨幅则相对滞后。随着AI景气向产业链上下游扩散，低配的AI材料、基建与应用环节的配置比例仍有较大提升空间。