东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对科达利（002850）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：高景气度持续，盈利韧性强》，上调科达利（002850）目标价至260.1元，给予买入评级。
投资要点
Q1业绩符合预期。公司26Q1营收41.4亿元，同环比+37%/-10%，归母净利4.6亿元，同环比+19%/-20%，扣非净利4.5亿元，同环比+27%/-26%，毛利率21.2%，同环比-1/-3.8pct，归母净利率11.1%，同环比-1.7/-1.4pct。
原料涨价已充分体现、盈利韧性强。26Q1公司收入环比下降10%，主要受春节影响，叠加铝价上行，毛利率环比微降低，但净利率仍维持11%+。展望26Q2，我们预计公司收入环比15-20%增长，全年收入可超200亿元，同比+35%。盈利端，我们预计26Q1毛利率已充分反映铝价上涨影响，近期铝价已高位盘整，叠加后续规模化进一步提升，盈利水平可逐步提升，全年净利率我们预计近12%。
积极推进人形机器人（886069）业务、海外客户突破可期。子公司科盟布局三大类产品，谐波（HLIT）减速器（886008）、摆线减速器（886008）、旋转关节总成，主打轻量化。其中谐波（HLIT）减速器（886008）与海外头部客户对接深入，且公司将在美国和泰国同步建设谐波（HLIT）产能，26年有望取得实质性进展。同时，关节已在工业和协作机器人送样，轻量化结构件在洽谈阶段，且布局摆线关节，多品类布局，放量可期。
资本开支明显增加、扩产提速。费用率26Q1期间费用3.7亿元，同环比+33.7%/-12.4%，费用率8.9%，同环比-0.2/-0.2pct；26Q1经营性现金流2.2亿元，同环比-67.4%/-907.5%；26Q1资本开支5.3亿元，同环比+177.6%/+193.8%；26Q1末存货10亿元，较年初1.6%。
盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计26-28年归母净利润23.8/31.3/40.7亿，同比+35%/+31%/+30%，对应PE为19x/14x/11x，考虑公司后续机器人弹性，给与26年30x，对应目标价260.1元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，下游需求不及预期
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为214.5。
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