中邮证券有限责任公司刘海荣,李金凤近期对蔚蓝生物（603739）进行研究并发布了研究报告《主业业绩扎实，多赛道协同赋能未来增长》，首次覆盖蔚蓝生物（603739）给予买入评级。
事件描述
2026年4月24日，蔚蓝生物（603739）正式发布2025年年度报告及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业总收入13.66亿元，同比增长3.43%；归母净利润0.70亿元，同比增长11.45%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.19亿元，同比下滑22.64%。2026年一季度，公司实现营业总收入3.45亿元，同比增长11.24%；归母净利润0.18亿元，同比增长86.57%，扣非后归母净利润0.11亿元，同比增长115.79%，盈利表现显著改善。
事件点评
主业经营基本盘稳固，细分板块结构性分化凸显。2025年，公司整体综合毛利率43.92%。其中酶制剂作为核心高毛利赛道，实现营收4.69亿元，毛利率高达63.20%，盈利护城河深厚；微生态板块营收2.05亿元，收入同比增长6.01%，规模持续扩张；动物保健（884013）品营收3.11亿元，毛利率同比提升0.40个百分点，盈利水平逆势改善。区域端境外业务毛利率46.45%，显著高于境内的43.67%，海外全球化布局持续拉高整体盈利弹性。
深耕核心赛道，技术优势领跑行业。公司酶制剂业务行业积淀深厚，是国内酶制剂行业十强重点企业，搭建起四大高效蛋白质表达系统与行业领先的AI赋能研发体系，全面掌握菌种筛选、蛋白改造、优化发酵等全链条核心技术，整体技术实力稳居行业第一梯队。同时公司作为国内微生态领域先行布局者，搭建了专属高通（QCOM）量菌株筛选平台与十万株级菌种银行，技术创新体系完备，产品广泛覆盖养殖、水产、农业修复、食品健康等多元应用场景，专利与菌种储备丰富，两大板块长期构筑深厚护城河与领先竞争壁垒。
研发投入持续加码，技术创新壁垒深厚。公司坚持技术创新核心发展战略，持续加大研发力度。2025年公司研发投入1.39亿元，占营收比重达10.19%，同比增长17.75%，研发投入强度位居行业高位公司搭建六大技术中心、两大重点实验室及多个国家级创新平台，配套成熟高效研发管理体系，年内斩获多项省级科技一等奖，新增多国授权专利近50项，技术成果丰硕。同时公司已建成四大高效蛋白质表达系统，自主创新与成果转化能力强劲，为长期发展筑牢坚实技术根基。
盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为14.83亿元、16.18亿元17.73亿元，同比增速分别为8.58%、9.07%、9.58%；归母净利润分别为0.78亿元、0.87亿元、0.96亿元，同比增速分别为12.20%、11.01%10.74%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为48倍、43倍、39倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；养殖疾病及自然灾害风险。
最新盈利预测明细如下：
