4月以来，A股正在经历一场“科技狂欢”。

截至4月28日收盘，A股成交额已连续15个交易日站上2万亿元大关，近5个交易日日成交额均超过2.55万亿元。

在这场资金盛宴中，TMT板块（计算机、通信、传媒、电子）成交额持续攀升，成为A股市场最活跃的资金聚集地。TMT板块成为最吸金的赛道——单日成交额连续5个交易日突破万亿元，占全市场比重达约40%，再度触及历史高活跃度区间。

万亿成交从何而来？

4月28日，TMT板块全天成交额1.01万亿元，占全市场总成交额2.55万亿元的39.62%。这已经是该板块连续第5个交易日成交额在万亿元以上，自4月下旬以来，TMT的成交额占比一直在40%大关上下徘徊。

具体来看，4月初，TMT的成交体量还停留在5000亿元级别。4月1日，板块成交额仅6534亿元，占全市场比重约32.26%。此后随着AI算力链、半导体（881121）等方向持续发酵，其量能阶梯式攀升：4月7日探底5520亿元后，4月中旬起日均成交额迅速站上9000亿元，4月22日起正式跨入“万亿俱乐部”。4月23日更创下月内峰值——1.13万亿元，两市占比达39.96%。随后两个交易日TMT成交额占A股成交额跨过40%大关，接近42%，4月28日再度回落到39.62%。

“这一轮资金涌入TMT，核心原因有二：外围风险缓和给景气投资创造了环境，同时TMT板块景气度持续验证，叠加海内外产业催化不断，让市场形成了明确的共识。”永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平向记者分析。

蔡路平进一步拆解了增量资金的“三张面孔”：一是融资资金，这是最直接的增量，近两周净买入约800亿元，重点布局电子、通信，其中电子板块融资余额更是位居所有板块首位；二是北上资金和公募基金，北上资金边际回流，公募基金一季度已提前加仓通信设备（881129）、半导体（881121）等核心链条；三是部分散户和交易型资金，借助赚钱效应跟风入场，放大了成交额。

“这轮TMT吸金的背后，站着经济转型。”前海开源基金首席经济学家杨德龙直言，“‘十五五’规划纲要点名的芯片、算力、人形机器人（886069），都离不开TMT的硬件和软件。”他认为，机构与普通投资者联手加仓，合力推高了这波行情。

资金在买什么？

万亿成交并非均匀撒向整个TMT，而是高度集中在多条明确的产业链上——光模块、国产算力、半导体设备（884229）等。

蔡路平向记者解释，AI算力是本轮上涨的核心主线。蔡路平详细拆解了最受欢迎的两大主线：一是光互联与算力链，其中光模块（CPO）表现尤为突出，得益于800G放量、1.6T加速导入，上游EML/CW光源供应紧张，叠加云厂商提前释放2027年~2028年采购规划，相关标的持续受捧；二是半导体（881121）板块，得益于DeepSeek-V4适配华为昇腾（886058）NPU带动国产芯片想象空间，同时部分龙头业绩强劲，进一步点燃市场热情。此外，算力租赁（886050）、AIDC/液冷以及国产算力相关领域，也因AI算力供需失衡、成本上行的逻辑，获得资金持续关注。

何理补充了另一层逻辑：“海外云厂商加大投入、国内算力建设提速，硬件环节最先兑现到订单和利润。在年报披露期，这些板块的业绩验证最强，更容易形成板块合力。”他明确看好通信和电子里的AI基础设施主线，包括存储、光通信、CPO、CPU、PCB高速互连、交换机、服务器等。

排排网财富研究员张鹏远则提醒，资金关注度较高的方向集中在AI算力硬件产业链，如光模块、存储、半导体设备（884229）、先进封装（886009）等，这些领域的一季报业绩普遍呈现较好增长。“较高的成交占比并不直接预示行情转折，后续走势仍需结合产业发展趋势与上市公司业绩情况进行综合评估。”

40%拥挤度是“顶”还是“腰”？

当TMT成交占比连续多日在40%一线徘徊，市场不禁要问：这个数字意味着什么？

格上基金研究员关晓敏提供的数据显示，TMT板块成交占比突破40%在历史上并非首次。

2019年12月（5g（885556）周期（883436））：拥挤度触及40%后，指数继续上涨至2020年三季度才开始震荡下跌，持续了约9个月；2023年4月（AI周期（883436））：突破40%后很快出现回落，行情戛然而止；2025年初（DeepSeek横空出世）：拥挤度一度达到45%附近，随后受市场指数短期调整影响，成交占比快速回落；2026年4月（本轮）：再度突破40%。

关晓敏同时提示，当前TMT指数PE-TTM为67.4倍，处于近十年79.84%的历史高分位。“AI数据中心作为刚需建设，基本面支撑强，估值相对合理；半导体设备（884229）及材料国产替代确定性高。但部分AI概念股、题材股基本面并没有实际进展，估值泡沫化，需要谨慎。”

“高成交占比不等于马上见顶。”排排网财富研究员张鹏远指出，短期波动确实可能加剧，但行情能否延续，最终还得看产业趋势和上市公司业绩这两块“压舱石”。

止于至善投资总经理何理更乐观：“拥挤不等于行情立刻结束，更可能意味着后续会从‘全面扩散’转向‘内部轮动和强者恒强’。”

何理认为，本轮行情的特殊性在于——启动时部分核心公司已经有订单、产能和业绩支撑，而不仅仅是题材炒作。“市场从此前的‘讲逻辑’进入到现在的‘看利润’阶段。”

面对40%的拥挤度，基金经理们的策略出现了微妙的分化，但共识正在形成——不做“一刀切”，而是“结构优化”。

杨德龙直言：“TMT板块成交占比突破40%意味着短期交易过度拥挤，可能会有一定的调整。建议投资者不要追涨，要从基本面的角度选择能够在未来兑现业绩的行业龙头（883917）股。”

何理操作思路则是：“从年报和一季报入手，对于纯情绪驱动、涨幅过快但业绩暂时跟不上的品种，可以适当兑现；对于通信电子中景气最明确、业绩最扎实的龙头，仍然可以继续持有。”

蔡路平从仓位管理角度建议：重仓投资者宜“以守代攻”，控制杠杆、不追高，从拥挤的光模块适度转向AIDC、液冷及上游稀缺器件；轻仓或空仓者不必急于入场，可等待拥挤度回落或错杀机会，优先关注国产算力、算力租赁（886050）、光互联上游等景气确定性方向。他还提醒，警惕纯概念标的，紧盯业绩验证，防范预期差风险，同时跟踪资金节奏与地缘政策变化。

关晓敏则给出了一条简明的时间策略：“在拥挤度快速提升的阶段，短期存在调整压力，可在拥挤度回落调整时期进入。”