中银国际证券股份有限公司陶波,曹鸿生近期对泰胜风能（300129）进行研究并发布了研究报告《一季度业绩承压，切入航天领域打开第二成长曲线》，给予泰胜风能（300129）买入评级。
一季度业绩承压，切入航天领域打开第二成长曲线
公司公布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收51.94亿元，同比+7.36%，实现归母净利润2.15亿元，同比+17.93%；2026年一季度实现营收5.68亿元，同比-28.58%，归母净利润0.14亿元，同比-69.82%。我们认为公司作为国内老牌的塔筒厂商，凭借着技术优势及母公司协同优势，切入商业航天（886078）领域，打开第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
支撑评级的要点
受到下游风电（885641）行业周期（883436）性影响，业绩短期承压。2025年全年公司实现营收51.94亿元，同比+7.36%，实现归母净利润2.15亿元，同比+17.93%。分产品来看，陆上风电（885641）装备类产品(含混凝土塔筒)实现收入45.65亿元，同比+13.37%，表现强劲；海上风电（885641）及海洋工程装备实现收入5.13亿元，同比-23.60%，主要是因为受到海风市场周期（883436）性调整的影响。2026年一季度实现营收5.68亿元，同比-28.58%，归母净利润0.14亿元同比-69.82%，业绩继续承压，我们认为主要原因是风电（885641）项目延期及汇兑损益的影响。
在手订单充足，风电（885641）业务预期稳健。根据公司公告，截至2026年一季度末，公司在执行及待执行订单共计48.30亿元，分产品来看陆上风电（885641）类32.57亿元，海上风电（885641）及海洋工程装备类15.48亿元，其他类订单0.25亿元，充沛的在手订单对公司传统风电（885641）业务业绩提供支撑。
切入商业航天（886078）战略新兴赛道，积极布局第二成长曲线。公司通过子公司广东泰胜航天技术有限公司切入商业航天（886078）战略新兴行业赛道，持续开展火箭燃料贮箱业务相关的工艺研究和技术储备工作，并于2025年底完成生产基地项目的正式立项，启动对原东台工厂的产线改造建设工作，该产线设计产能为60套贮箱，目前相关产线建设与市场拓展等前期工作有序开展中，预计于2026年中投产。母公司广州凯得重视商业航天（886078）布局自2021年起便前瞻布局商业航天（886078）赛道，投资中科宇航（300035）、星河动力、联适导航、立得空间等产业链上下游优质企业，公司已与国内整箭制造商签署了战略合作协议，后续有望凭借着母公司的提前布局，发挥协同优势打造第二成长曲线。
估值
综合考虑公司在手订单情况及国内外风电（885641）行业的情况，我们调整公司2026-2027年盈利预测，并且增加2028年盈利预测，预计分别实现营收58.97/66.18/72.59亿元，实现归母净利润3.14/3.81/4.83亿元，EPS为0.28/0.34/0.44元，当前股价对应PE为39.0/32.1/25.3倍。考虑到公司国内老牌的塔筒厂商的地位，凭借着技术优势及母公司协同优势，切入商业航天（886078）领域，打开第二成长曲线，维持买入评级。
评级面临的主要风险
风电（885641）装机不及预期；原材料价格波动的风险；竞争加剧的风险；国际贸易政策的风险新业务拓展不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为15.26。
