开源证券股份有限公司蒋颖,陈蓉芳,杨昕东近期对源杰科技（688498）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩高增验证产业景气度，产能扩容催生新成长》，给予源杰科技（688498）买入评级。
业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容
根据公司公告，2026年4月27日公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%，环比增长62.83%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长1153.07%，环比增长111.03%，单季度销售净利率达50.51%，较2025Q1大幅提升约33.54pct。费用端，2026Q1销售费用率约3.58%，同比下降2.56pct，管理费用率约5.23%，同比下降2.36pct，研发费用率约5.81%，同比下降7.94pct，费用管控质效显著提升。整体来看，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，上游光芯片供应持续紧缺，供需缺口逐步增大，公司业绩有望受益于长期的供求失衡形势而持续扩容，因此我们上调原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.95亿元、16.73亿元、26.69亿元(2026-2027年原3.64/5.97亿元)，当前股价对应PE为122.5倍、72.8倍、45.7倍，维持“买入”评级。
AI需求高景气催生扩产紧迫性，源杰科技多线布局加速产能释放
相比于AI需求的指数增长，光芯片扩产则显现线性特征。鉴于旺盛的算力需求至少持续至2027年-2028年，源杰的扩产节奏持续加速：公司拟投资约12.51亿元建设光电通讯半导体（881121）芯片和器件研发生产基地二期项目；同时将“50G光芯片产业化建设项目”总投资额由4.87亿元调增至7.57亿元，主要系为满足产能增长需求而增加设备投资；海外布局方面，2025年公司已开展美国基地的基础设施建设、改造及设备预订，预计2026年起陆续释放产能。
产品矩阵持续完善，大额订单验证成长可持续性
产品方面，公司已针对AI算力需求推出相应的高速EML及大功率激光器产品，2025年面向高速可插拔硅光模块的CW70mW与CW100mW激光器已实现大批量出货，300mW产品同步完善中；同时公司高速EML产品在100G PAM4EML完成客户验证的基础上，更高速率的200G PAM4EML也已开始推进客户验证。订单层面，近年来公司屡获大单：2025年8月，公司宣布收到某客户及其子公司关于大功率激光器芯片产品的采购订单，总金额为1.41亿元；2025年10月，收到A客户大功率激光器芯片产品采购订单，金额为6302.06万元。接连的订单需求强力印证了公司业绩成长的可持续性。
风险提示：光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为1064.69。
