山西证券（002500）股份有限公司近期对永泰能源（600157）进行研究并发布了研究报告《一季度盈利增长，海则滩煤矿投产在即》，给予永泰能源（600157）买入评级。
事件描述
公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，实现营业收入238.17亿元，同比下降16.01%，归母净利润2.09亿元，同比下降86.63%。2026年第一季度营收为55.22亿元，同比下降2.10%；净利润为6184万元，同比增长21.09%。
事件点评
煤炭（850105）产销均增，化工（850102）煤项目有望贡献业绩。2025年营业收入下降系煤炭（850105）采选产品销售价格同比下降所致。公司自产商品煤1330万吨，同比+19.45%，销量1336万吨，同比+19.90%。2026Q1实现自产商品煤产量282.92万吨、销量282.61万吨，营业收入14.98亿元。公司煤矿总产能规模2,110万吨/
年，为国内焦煤核心供应商，拥有丰富的煤炭（850105）资源储备，煤炭（850105）资源量达50.31亿吨。正在加快建设的优质化工（850102）煤和动力煤重点项目海则滩煤矿将6月底首采工作面完成安装，7月初开始试采出煤，年底形成第二个工作面；2027年一季度进行联合试运转，力争实现当年投产即达产目标。海则滩煤矿拥有煤炭（850105）资源量达11.45亿吨、热值超6,500大卡，煤质优异、性能稳定，高度适配煤制烯烃、煤制油等现代煤化工（884281）生产需求。
发电量保持高位，盈利韧性凸显。2025年全年发电量再次突破400亿千瓦时，经营业绩持续改善。其中：张家港沙洲力第三季度发电量达58.9亿千瓦时，创单季度历史新高。发电量405.55亿千瓦时，同比-1.71%，售电量384.54亿千瓦时，同比-1.71%，电力板块毛利率18.95%，较去年同期增长4.53个百分点。2026年1-3月，公司所属电力业务实现发电量93.67亿千瓦时、售电量88.68亿千瓦时，工业供汽量92.73万吨，确保发电与供热稳定。其中：裕中能源（850101）2026年一季度机组利用小时数在全省百万千瓦级机组电厂中排名第二，1月28日新建200MW港区供热首站正式投运，供热面积增
加400万平方米，2026年一季度供热量同比增长110万吉焦；周口隆达2026年一季度实现上网电量11.08亿千瓦时，同比增长3.14%。
钒电池（886003）储能（885921）业务有序培育，积极获取煤下铝资源。公司拥有优质五氧化二钒资源量达158.89万吨，有序推进汇宏矿业高纯五氧化二钒选冶生产线工艺优化，同步开展短流程电解液制备技术的研发；所属新加坡Vnergy公司研发的第一代正极固体增容材料，可将全钒液流电池正极电解液成本降至传统方案的40%~60%，结合短流程工艺后成本有望进一步下降；自主研发的1.2代32kW电堆产品于2024年4月取得中国电力（HK2380）科学研究院国家级检测认证后持续升级迭代；采用自主技术建设的首座MW级储能（885921）电站南山光储一体化储能（885921）电站，于2024年9月正式投运以来，已实现持续稳定运行。该项目成功投运标志着公司具备4小时储能（885921）时长的全钒液流电池系统集成与自主建设能力。随着森达源煤矿和金泰源煤矿煤下铝储量评审备案相继落地，不仅确认了丰富的优质煤下铝资源，更估算出可观的伴生战略性稀有金属镓等多元资源储量，将进一步增厚公司资产禀赋价值。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为0.02\0.05\0.06元，对应公司4月27日收盘价1.74元，PE分别为75.5\37.8\31.4倍，维持“买入-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险；煤炭（850105）价格超预期下行风险；公司境外债项重组；火电（884146）利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入
进度不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.95%，其预测2026年度归属净利润为盈利9.48亿，根据现价换算的预测PE为43.75。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家，中性评级1家。
