开源证券股份有限公司余汝意,巢舒然近期对前沿生物（688221）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2026Q1达成BD赋能增长，双靶点siRNA潜力可期》，给予前沿生物（688221）买入评级。
2025年经营小幅承压，2026Q1小核酸BD达成赋能增长，维持“买入”评级2025年公司实现营业收入1.23亿元(-4.70%，下文皆为同比口径)；归母净利润-2.68亿元(-33.11%)；扣非归母净利润-3.02亿元(+7.64%)。2026Q1单季度公司实现营收2.97亿元(+948.89%)；归母净利润2.27亿元(+615.38%)；扣非归母净利润2.19亿元(+512.58%)。从盈利能力来看，2025年毛利率为33.22%(-0.71pct)。从费用端来看，2025年销售费用率为70.31%(+3.62pct)；管理费用率为52.69%(-12.82pct)；研发费用率为114.71%(+8.74pct)；财务费用率为-0.07%(+5.62pct)。2026年2月23日，公司公告与全球生物制药企业葛兰素史克（GSK）(GSK)达成一项独家授权许可协议。同时交易首付款4000万美元已于2026Q1支付给公司。考虑到公司2026Q1已收到首付款，同时持续加大核心产品营销，我们上调2026-2027年收入预测，并新增2028年收入预测，预计2026-2028年营业收入为3.98/2.14/1.26亿元(原预计1.69/2.01亿元)，当前股价对应PS为21.4/39.7/67.6倍，同时我们持续看好公司小核酸管线研发布局带来的长期竞争力，维持“买入”评级。
siRNA管线布局多适应症，FB7013已获批IND siRNA管线方面，公司已有用于治疗IgA肾病的FB7013(补体系统单靶点，2026/3国内获批IND)、FB7011(补体系统双靶点，IND enabling阶段)；FB7023(治疗ASCVD)、FB7033(治疗MASH)均已启动IND enabling研究；此外还有治疗高尿酸血症与痛风、肿瘤等管线在临床前阶段。
关注双靶点管线布局，潜力可期
FB7023是靶向PSCK9和CVD独立风险因素的双靶点小核酸药物，可同时降低ASCVD两大风险因素，大幅降低残余风险，药效有望优于单一靶点干预；FB7033是双靶点小核酸药物，目标靶点分别作用于炎症肝损伤和纤维化，以及调控脂质储存与输出，参与MASH进程的机制不同，存在协同增效潜力。
风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，研发进展不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。
