4月28日，港股市场三大指数同步下行，市场已正式进入新一轮阶段性调整。回顾近两月走势，港股市场震荡明显，资金层面博弈加剧，南向资金持续逆势加仓，外资不断撤离。

分析人士认为，地缘局势反复不定与全球资金分流共同压制港股表现，短期市场震荡分化态势延续，上行空间受限，后市需立足确定性，挖掘防御板块与科技产业结构性机遇。

● 本报记者 谭丁豪

港股市场进入新一轮调整

4月28日，港股市场回调行情持续演绎，恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数同步走低，跌幅分别达0.95%、1.27%、2.28%。

纵观近期走势，港股再度进入阶段性调整。自3月初起，港股整体步入区间震荡格局，直至3月30日，三大指数结束下跌趋势，在此后十多个交易日中稳步回升。然而，行情回暖态势未能延续，4月21日，恒生科技指数率先调整，次日港股市场进入全面调整。截至4月28日，本轮调整阶段（4月21日至4月28日），恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数累计跌幅分别为2.58%、2.86%、4.71%。

行业方面，截至4月28日，4月以来在恒生12个综合行业指数中，有11个行业指数上涨，工业、综合企业、金融业领涨，分别累计上涨7.40%、7.30%、5.89%，仅有必需性消费（883434）行业下跌0.92%。

对于市场近期回调的原因，中信证券（600030）海外策略首席分析师徐广鸿分析称，本轮调整核心源于地缘扰动与资金虹吸的叠加影响：海外地缘局势风险再度升温，叠加韩国半导体（881121）产业链高景气引发的资金分流，共同压制市场表现。

一方面，海外地缘局势反复波动，全球避险情绪上行，权益资产风险偏好整体走弱。港股具有显著的离岸属性，对外部冲击反应更为敏感，避险资金持续流出，导致大盘持续下行，科技板块承压明显。

另一方面，SK海力士2026年一季度业绩再创历史新高（883911），同时全年资本开支大幅增长，吸引全球主动型资金增配具备竞争优势的韩国存储产业链市场。跨境资金阶段性从港股流出，进一步加剧市场波动。

内外资金博弈进行中

4月受地缘局势影响，市场投资情绪偏谨慎，但南向资金仍保持净流入。整体来看，内地资金今年持续配置港股市场，截至4月28日，今年以来南向资金累计净流入达2692.45亿港元。

数据显示，截至4月28日，4月南向资金累计净流入483亿港元，持续保持净流入态势。受地缘局势影响，南向资金净流入规模自2月以来呈下降趋势。其中，2月净流入905.75亿港元，为年内单月最高值；3月净流入614亿港元。

市场震荡格局下，资金避险需求持续升温，南向资金整体配置趋于保守，优先配置业绩确定性强、安全边际较高的防御板块。截至4月27日，4月南向资金对金融业、医疗保健业、电讯业净买入居前，分别为100.50亿港元、74.28亿港元、58.36亿港元。

在内资逆势加仓港股的同时，外资却在持续离场，内外资金流向出现背离，市场博弈愈发激烈。面对复杂的外部环境与全球流动性变化，外资风险偏好持续走弱。

外资方面，徐广鸿表示，4月16日至4月22日，EPFR监测数据显示全球资金流向呈现明显分化，发达市场整体净流入306.5亿美元，新兴市场同步净流出52.6亿美元。同期，全球主动资金自中国市场净流出约2.96亿美元。从各区域主动资金表现来看，韩国区域资金流入规模居首，净流入0.1亿美元；行业维度下，中国资产各大板块均普遍承压，整体维持资金流出格局。

结合跨境交易数据梳理，据徐广鸿团队测算，统计周期（883436）内港股通净流入达169亿港元，而外资中介与内资中介则分别净流出156亿港元、47亿港元。在行业布局上，南向资金净流入占日均流通市值比重较高的领域为能源（850101）、电讯及医疗保健行业，外资净流入则集中于原材料、信息技术行业，内外资行业偏好差异显著。

着眼港股交易结构变化，徐广鸿表示，4月20日至24日，市场整体卖空行为有所降温。其中，卖空金额占市场成交总额的比例下降0.16个百分点，卖空股数占市场成交总量的比例下降0.08个百分点，对应比值分别为15.81%和12.14%；未平仓卖空金额占总市值比例小幅抬升0.04个百分点至2.29%，该数值处于2022年以来略高于均值、接近三倍标准差的相对高位。

震荡分化中寻找确定性

“短期来看，港股将呈现震荡分化格局。美伊谈判进展仍是影响短期市场情绪的关键变量，但市场对地缘局势反复已逐步形成钝化反应。”中国银河（HK6881）证券首席策略分析师杨超认为，科技板块内部结构分化正持续加剧，AI算力与半导体（881121）赛道景气度向上，但部分前期超涨概念股面临回调压力；汽车产业链短期承压，需等待更优介入时机。

从宏观层面来看，华泰证券（HK6886）首席宏观经济学家易峘认为，当前港股情绪已修复至中性水平。中东局势反复等因素导致海外流动性宽松预期有所回撤，叠加五一假期临近，现阶段港股上行空间受到制约，核心在于把握结构性机会。

鉴于当前市场情绪维持在中性区间，易峘认为，板块间分化态势将延续，配置需向均衡回归，秉持“看长做短”的思路，布局两类确定性机会。第一类是现金流确定性方向：涵盖现金流扎实、资本开支压力偏小的煤炭（850105）、部分有色等资源品；低波动、高红利的本地股；处于周期（883436）筑底、筹码逐步出清的必需消费（883434）品，其中前两大细分方向为现阶段配置的重点。第二类是产业趋势确定性赛道：AI产业链仍是景气度最高的核心主线。中期维度建议超配半导体（881121）、产业领先的互联网及电力设备龙头，短期可重点关注半导体（881121）板块。

科技板块的结构性机会同样值得关注。近期，DeepSeek-V4大模型发布的相关消息持续发酵。对此，徐广鸿表示，财报季后港股基本面预期已较为充分地调整，当前估值具备相对吸引力，依旧看好4月-5月港股市场的估值扩张行情。

受益于DeepSeek-V4大模型的催化，徐广鸿建议，可重点关注港股科技板块三大方向：一是直接或间接受益于该模型的国产算力产业链，算力效率革命与国产算力应用的突破，有望为企业业绩与估值提供坚实支撑；二是AI商业化应用赛道，包括垂直行业SaaS、智能Agent等应用端；三是具备自研能力的模型领军企业。