作者简介

张忠杰，经济学博士，兰州财经大学统计与数据科学学院教授、博士生导师，研究方向：经济统计、公司治理。

尉昊(通讯作者)，兰州财经大学统计与数据科学学院博士生，研究方向：公司治理、信息披露。

赵甜甜，女，兰州财经大学统计与数据科学学院博士生，研究方向：数字经济（885976）、公司治理。

摘要：随着数据要素（886041）市场化进程不断加快，数据资产价值日益凸显；同时，也需注意到数据资产概念炒作易引发股市异常波动，冲击市场定价效率与金融稳定。鉴于此，本文选取2010—2023年沪深A股上市公司数据，实证检验数据资产概念炒作对股票市场稳定的影响及其作用机制。研究发现，数据资产概念炒作显著加剧股价崩盘风险，不利于股票市场平稳运行。机制检验表明，数据资产概念炒作扩大分析师预测分歧，提高投资者乐观情绪，进而加剧股价崩盘风险。异质性分析发现，在公司距离所在地证监局较近、地区儒家文化浓厚的样本组中，数据资产概念炒作引致的崩盘效应显著降低。研究结论为规避企业印象管理行为、促进资本市场健康发展提供了参考价值。

关键词：数据资产；概念炒作；股票市场稳定；分析师预测分歧；投资者情绪

引用格式:张忠杰,尉昊,赵甜甜.数据资产概念炒作与股票市场稳定——基于印象管理视角[J].证券市场导报,2026,(4):62-71+80.

研究背景

2023年8月，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，为企业数据资产在财务报表中的确认、计量和披露提供了初步指引，相关实践自2024年1月起正式实施。然而，数据资产的独特性导致其在会计确认、价值评估和安全治理方面存在较大困难。在理论研究层面，有学者指出数据资产存在概念不明晰、权属不明确、价值评估不准确以及数据隐私泄漏等问题。在实践应用层面，根据上市公司2025年半年度报告，A股5000余家上市公司中，仅有109家持续披露数据资产，涉及金额和规模相对有限。同时，部分入表企业在后续公告中对数据资源科目进行了会计更正。从理论和实践两个层面反映出，如何更准确地对数据资产进行表内列示，仍然充满挑战。

在数据资产入表存在现实困境的情况下，采用文本方式披露数据资产信息成为大多数企业的选择。但文本信息具备更高的灵活性和语言弹性，相关法规难以对其披露角度、内容安排和表述方式实施有效监管，这使得文本披露容易成为管理层进行概念炒作和印象管理的工具。因此，数据资产未入表或未持续入表的企业极有可能为迎合热点、获取数字经济（885976）红利，在年报文本信息披露中进行有偏于实际数据资产价值的主观表达，即表现为“多言寡行”的数据资产概念炒作。这种概念炒作行为，将加速误导性信息传播，诱发投资者认知偏差与非理性投资，进而引发股价崩盘。因此，探究数据资产概念炒作对股票市场稳定的影响及其内在机理具有重要的现实意义。

研究内容与研究结论

本文基于2010—2023年沪深A股上市公司样本，从“言”和“行”两个层面构建数据资产概念炒作指标，实证分析数据资产概念炒作对股票市场稳定的影响及其作用机制。

研究发现，数据资产概念炒作显著加剧股价崩盘风险，影响股票市场平稳运行。经过一系列稳健性检验后该结论仍然成立。机制检验表明，数据资产概念炒作增加分析师预测分歧，进一步加剧企业与投资者之间的信息不对称，为股价崩盘埋下隐患；数据资产概念炒作增加投资者乐观情绪的蔓延，导致中小投资者盲目跟风形成“羊群效应”，助长股价市场的“暴涨暴跌”。异质性分析表明，在上市公司监管距离较近、地区儒家文化浓厚的样本组中，数据资产概念炒作引致的崩盘效应显著降低，表明通过“法治”与“文治”的治理方略能够削弱数据资产概念炒作对股价崩盘风险的影响。

研究启示

第一，政府部门应加强企业数据资产信息披露制度体系建设，建立数据资产信息披露考评标准；需充分结合我国自身政策目标和发展现状，进一步细化数据资产信息披露内容、形式、时限等具体标准，改善数据资产信息披露质量。具体可通过抽样调查与实地调研方法对企业数据资产信息披露形成平均绩效阈值，将所有上市公司与同期数据资产信息披露阈值进行比较，对于严重高出阈值且存在“多言寡行”的企业进行问询和检查，对其他存在侥幸心理的管理层形成震慑作用，从而维护良好的信息披露环境。

第二，监管部门应加强证券分析师考核、投资者教育。一方面，建立科学的分析师考核体系，不仅关注预测准确度，也应纳入预测稳定性与合理性等因素，切实提高分析师业务能力。另一方面，建立分析师交流平台或行业论坛，通过相互学习和借鉴，减少因策略性信息操纵导致的预测分歧。此外，也需进一步强化投资者教育，帮助投资者养成理性投资思维，避免陷入管理层“语言陷阱”。

第三，坚持“法治”与“文治”治理思路，减少信息操纵现象。加强正式监管、扎紧法治篱笆的同时，进一步发扬诚信文化，形成良好的社会风气。同时，管理层也应当率先垂范引导企业形成正确的义利价值观，减少投机行为并降低企业经营风险，在公司治理及信息披露过程中做到履职尽责，规避“概念炒作”的短视逐利行为，发挥企业家精神，形成企业与利益相关方“双赢”局面。

研究创新

第一，基于印象管理视角，为数据资产“表外、表内”信息披露背离之谜提供解释。从“言”和“行”两个层面构建数据资产概念炒作指标，证实了管理层有动机夸大表外文本披露来迎合市场热点。

第二，拓展并深化数据资产信息披露研究范畴。实证考察了数据资产概念炒作对股票市场稳定的影响，与数据资产泡沫理论研究形成呼应，为数据资产信息披露治理监管和风险防控提供新的经验证据。

第三，从正式制度与非正式制度视角出发，为治理数据资产信息披露乱象提供政策启示。结果表明“法治”与“文治”相结合的治理思路能有效约束相关炒作行为，为规范数据资产披露、维护股票市场稳定提供重要的参考价值。

写作体会

特别感谢《证券市场导报》给予我们展示研究成果的宝贵平台，这份认可既是鼓励，更是前行的动力。从初审到定稿的各个环节，审稿专家和编辑部老师以渊博的学识、严谨的治学态度，针对文章指标设计与实证分析提出了极具建设性的真知灼见，让文章论证更具深度与说服力。编辑老师们始终耐心细致，对文稿进行多轮打磨、严谨校对，从语言表述到数据细节逐一完善，确保论文的规范性与严谨性。在此，谨向所有审稿专家与编辑老师致以最诚挚的谢意，感谢你们的悉心指导与辛勤付出。未来，我们将以此次论文发表为契机，继续深耕资本市场相关研究，力求产出更多有价值的学术成果；也衷心祝愿《证券市场导报》扶摇直上，在引领资本市场学术研究的道路上再创佳绩。

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