国金证券（600109）股份有限公司赵中平,毕先磊近期对九号公司（689009）进行研究并发布了研究报告《Q1销量延续高增，汇兑及成本扰动短期业绩》，给予九号公司（689009）买入评级。
业绩简评
公司于2026年4月29日披露2026年一季报，26Q1实现营业收入58.70亿元，同比+14.82%；归母净利润2.03亿元，同比-55.42%；扣非归母净利润1.74亿元，同比-60.14%。公司26Q1利润端承压，主要受汇兑损失、原材料涨价、研发投入等因素影响。
经营分析
销量延续高增长，各品类同比表现亮眼。26Q1电动两轮车（885974）销量122.76万台，同比+22.30%，收入33.82亿元，同比+18.17%，ASP2,755元,同比-3.37%，主要受新国标过渡期产品结构变化影响;自主品牌零售滑板车销量26.49万台，同比+28.16%，收入5.28亿元，同比+33.67%，量价齐升；全地形车销量6,393台，同比+32.58%，收入2.85亿元，同比+32.56%；ToB销售收入5.53亿元，同比有所下降；配件及其他收入合计11.22亿元，同比+35.18%。整体来看，公司主要品类均保持双位数以上销量增长，收入端动能充足。
毛利率承压叠加汇兑损失，Q1利润短期回落。26Q1综合毛利率26.54%，同比-3.13pct，主要受上游大宗物资及原材料价格上涨影响。财务费用端，26Q1财务费用+2.24亿元，去年同期为净收益0.87亿元，同比增加3.10亿元，主要系欧元、美元汇率波动下行带来汇兑损失，是26Q1营业收入正增长而利润大幅下滑的核心原因。
研发投入持续加码，经营基本盘扎实。26Q1研发投入合计3.71亿元，占营收比例6.32%(+1.37pct)，主要投向智能短交通及服务机器人核心产品技术升级与新品迭代，研发团队持续扩充。经营活动现金流量净额-4.77亿元，同比-130.40%，主要系公司加大安全备货及渠道拓展投入所致。销售费用率/管理费用率分别7.57%/4.76%，同比-0.61/-0.33pct，规模效应下费用管控效果显现。25年电动两轮车（885974）专卖店已突破1万家，Ebike等新品类加速布局，多业务线共同推动下公司中长期成长动能清晰。
盈利预测、估值与评级
公司销量端延续高增长，电动两轮车（885974）、服务机器人、全地形车多业务条线持续推进。考虑到汇兑损失、原材料涨价及研发投入加大对短期利润的影响，我们预计26-28年归母净利润分别为22.27/28.43/34.33亿元，同比+26.69%/+27.64%/+20.74%。当前股价对应PE分别为14.6/11.5/9.5倍，维持"买入"评级。
风险提示
渠道拓展不及预期；行业竞争格局加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.85%，其预测2026年度归属净利润为盈利23.13亿，根据现价换算的预测PE为14.21。
最新盈利预测明细如下：
