泰山财经记者景茗

4月28日，江苏洋河酒厂股份有限公司(002304.SZ)披露2026年一季报及2025年年报，业绩创下近九年同期最差表现，营收、净利润大幅下滑，渠道信心指标合同负债显著回落，同时存货规模仍维持近200亿元高位，此外，公司还需要面对现金储备大幅缩水、产能利用率不足、经销商流失等问题。

财报显示，2026年第一季度，洋河股份（002304）实现营业收入81.86亿元，同比下降26.03%；归属于上市公司股东的净利润24.47亿元，同比大跌32.73%；扣非净利润24.28亿元，同比下滑32.88%，核心盈利指标全线走低，延续了2025年的颓势。

这一成绩背后，是洋河股份（002304）近年来的持续滑坡。2021年，前任董事长张联东曾提出“十四五”发展战略，许下2025年营收突破500亿元的宏愿，以2021年253.5亿元营收为基底，计划五年实现翻番。

但事与愿违，自2022年起，洋河营收增速持续滑坡，2023年同比增长仅10.04%，2024年营收缩水至288.76亿元，同比下滑12.83%，500亿目标彻底落空。2025年全年，公司营收进一步收缩至192.11亿元，同比下降33.47%，退回到2017年前后水平；归母净利润仅22.06亿元，同比大幅下滑66.94%，降幅创下上市以来纪录，其中2025年第四季度单季净利润更是亏损17.69亿元，单季亏损额几乎吞噬了前三季度的大部分盈利。

作为反映渠道备货意愿与市场信心的关键指标，合同负债大幅下降成为洋河经营承压的突出信号。2025年末，公司合同负债已同比下滑27.21%至75.29亿元，降至近五年来最低水平，也是五年来首次跌破百亿元关口；2026年一季末，合同负债进一步降至54.15亿元，较2025年末减少21.14亿元，环比下降28.1%，经销商打款、备货意愿持续减弱，渠道端信心不足的问题愈发突出。

与此同时，公司存货压力居高不下。截至2025年末，洋河存货突破200亿大关，达203.75亿元，同比增长3.26%；2026年一季度末，存货虽略有回落至195.84亿元，但仍维持近200亿元高位，占总资产比重超过32%。

值得注意的是，2025年洋河存货价值已超过其全年192.11亿元的营业收入，“存销倒挂”现象凸显，不仅影响渠道周转与价盘稳定，更埋下了潜在的存货减值隐患，加剧资产流动性压力。

现金流方面，洋河的资金压力同样不容忽视。2025年，公司期末现金及现金等价物余额由期初的214.82亿元骤降至131.52亿元，短短一年减少超83亿元，消耗了近四成现金储备，现金净流出规模同比扩大超过一倍，账面“真金白银”加速流失。

此外，2026年一季度应收票据期末余额较期初增长828.04%，应收款项融资增长321.57%，主要因旺季以银行承兑汇票结算增多；应交税费同比增长554.16%，主要受上年同期低基数影响。

业绩持续承压的背后，是产能利用率不足与渠道收缩的双重困境。财报显示，2025年洋河股份（002304）与双沟酒业合计设计产能高达31.96万吨，但全年实际产能仅约8.66万吨，整体产能利用率不足三成，仅约27%，高位产能与终端消化能力不足的矛盾突出。渠道方面，2025年洋河经销商体系大幅收缩，全年净减少495家，其中省外市场流失经销商多达429家，全国渠道版图持续收缩。

洋河股份（002304）在年报中坦言，白酒（881273）行业正处于政策调整、消费（883434）转型、存量博弈三期叠加阶段，行业量缩利减、分化加剧，次高端及中端白酒（881273）承压明显。公司正处于去库存、稳价盘、恢复渠道信心的关键调整期。

值得关注的是，2025年7月张联东辞去公司所有职务后，顾宇接任董事长，成为A股百亿营收规模白酒（881273）企业中最年轻的掌舵者之一，他在2025年年度大会上曾指出，过去一年公司主动调整经营思路和节奏，“阶段性目标任务基本实现”，但2026年一季度的业绩表现，显然未能印证这一说法。

2026年，公司将以“稳价盘、促动销、提势能”为核心，推进梦之蓝、海之蓝等核心产品控量稳价，加快第七代海之蓝全国上市与高线光瓶酒布局，聚焦渠道库存去化与市场秩序整顿，试图缓解经营压力。

业内分析认为，洋河股份（002304）业绩下滑、合同负债下降、存货高企、现金流失、产能闲置、渠道收缩等问题并存，既是白酒（881273）行业深度调整的缩影，也反映出公司此前激进压货策略的后遗症，以及渠道周转与产品结构调整的滞后性。这家曾经的白酒（881273）行业“探花”，如今已彻底掉队，其周期（883436）修复之路，仍需时间与实际经营成效的双重支撑。