中信建投：外部风险可控，聚焦三条景气主线

美伊谈判目前陷入反复拉扯的僵局，油价波动加剧重回105美元上方。虽然会构成持续的市场扰动因子，但局势失控并剧烈恶化的尾部风险相对有限，同时A股也对地缘恐慌有所脱敏。AI算力板块业绩出现一定扰动，但横向来看仍属于稀缺的高景气方向。财报答卷交出后的市场表现，也反映了AI算力产业从“主题概念”向“业绩兑现”阶段过渡的特征。

在景气稀缺的环境下，市场资金选择向高景气赛道集中。整体而言，当前市场正处于景气验证的关键窗口，重点关注三条逻辑主线：AI算力板块、煤炭（850105）煤化工（884281）等能源（850101）安全板块、中游制造尤其是新能源（850101）板块。行业重点关注：AI算力(半导体（881121）、光通信等)、油气生产、煤炭（850105）、煤化工（884281）、电力设备、机械设备等。

国金证券：当现实在靠近

从宏观意义上，美国的科技需求是这一轮中最不受冲击的需求，而中国供给是本轮中最稳定的供给，自然以AI硬件(光模块、PCB等)就成为了这轮A股宏观确定性溢价与产业趋势共振的板块。

过去一个月市场对于确定性的追逐具有宏观合理性，但投资者应当为下一场景的交易做好准备：市场终将认识到能源（850101）的约束与价格中枢的上移，由此带来中国新旧能源（850101）以及制造业的机遇。内需消费（883434）在这个过程中也将受益于出口景气带来的资金回流。

正视科技板块前期确定性溢价的合理性，才能抓住未来的变化。随着时间的推移，市场将会真正关注到能源（850101）价格中枢的上移，由此将会带来中国新旧能源（850101）、制造以及人民币国际化的机遇。

配置推荐：第一，受益于能源（850101）价格中枢确定性上移的新旧能源（850101），以及在全球来看能源（850101）成本和产能优势明显的化工（850102）行业；第二，美元的压制在逐步退却，有色金属（1B0819）仍有修复空间；第三，出口景气的持续和资金回流的改善，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会。

兴业证券：如果畏惧高山，还有哪些洼地？

在美股科技股定价业绩和产业趋势、持续创新高的同时，拥挤度似乎正成为近期国内科技板块的主要担忧。

近期中美科技风格的共振回归，并非仅为地缘压力缓和、流动性预期与风险偏好修复带来的短期超跌反弹，更核心在于业绩验证后景气逻辑的重新定价，是盈利驱动的、更可持续的修复逻辑。

当前海外科技龙头持续创新高，而国内TMT整体并未积累过多超额收益，意味着海外映射对于国内科技板块的拉动仍将持续。

不过，结合市场预期和国内外科技行情演绎的节奏来看，科技板块内部持续向低拥挤度的方向扩散，或将成为未来一段时间行情结构上更可持续的演绎方式。