太平洋（601099）证券股份有限公司郑磊,李林卉近期对吉比特（603444）进行研究并发布了研究报告《2025年业绩同比高增，关注《杖剑传说》等海外发行表现》，给予吉比特（603444）增持评级。
事件：
公司2025年实现营收62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%；归母扣非净利润17.31亿元，同比增长97.39%。2026Q1实现营收18.47亿元，同比增长62.67%；归母净利润5.18亿元，同比增长82.68%；归母扣非净利润5.26亿元，同比增长91.39%。
《杖剑传说》等驱动2025及2026Q1营收及净利润同比高增2025年及2026Q1公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，主要系新游戏（881275）《杖剑传说(大陆版)》、《道友来挖宝》等贡献增量。同时，2026Q1公司营收环比增长14.49%，主要系2025年12月上线的《九牧之野》贡献增量，该游戏（881275）渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已在当期回正。此外，2026Q1境外游戏（881275）营收达2.86亿元，同比增加144.77%，主要系2025H2《杖剑传说(境外版)》、《问剑长生(境外版)》上线贡献增量。
《杖剑传说》、《问剑长生》等海外发行持续推进
目前公司储备代理动作闯关Roguelike游戏（881275）《失落城堡2》计划于2026年上线。此外，多款游戏（881275）计划海外发行，其中《杖剑传说》计划于2026年上半年在欧美地区上线，《问剑长生》计划于2026年下半年在欧美地区上线，《九牧之野》在中国港澳台的发行亦在规划中。版号方面，2026Q1，公司《五行游》储备游戏（881275）获批版号。
持续现金分红积极回馈投资者
2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元，合计拟派发现金红利5.02亿元。包括此前的半年度、第三季度现金分红，公司2025年现金分红合计预计为14.06亿元，现金分红比例为78.41%。此外，公司计划在满足利润分配条件下实施2026年半年度、前三季度现金分红。
盈利预测、估值与评级
公司老游戏（881275）《问道手游》运营稳健，新游戏（881275）《杖剑传说》、《道友来挖宝》等贡献增量。未来《杖剑传说》、《问剑长生》、《九牧之野》海外发行持续推进，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为66.0/70.2/74.5亿元，对应增速6.42%/6.36%/6.05%，归母净利润分别为19.3/20.9/22.8亿元，对应增速7.54%/8.25%/9.36%。维持公司“增持”评级。
风险提示：
政策监管趋紧的风险，游戏（881275）行业增速放缓的风险，游戏（881275）流水、上线节奏不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为477.18。
