东吴证券（601555）股份有限公司周尔双,黄瑞近期对一拖股份（601038）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：业绩拐点已现，内需回暖&出海（885840）战略驱动增长》，给予一拖股份（601038）买入评级。
投资要点
26Q1归母净利润同比+6.2%，公司业绩迎来向上拐点
2026Q1公司实现营收46.7亿元，同比+2.5%，收入端是连续6个季度以来的首次转正；实现归母净利润5.6亿元，同比+6.2%，业绩明显迎来向上拐点。分市场看，(1)国内：2026Q1大/中/小拖拉机行业产量分别为4.25/8.36/3.20万台，同比分别+8.0%/+1.6%/+3.2%，整体增速明显回暖。(2)海外：2026Q1拖拉机行业出口4.85万台，同比+18.5%，非洲、中亚、东南亚等新兴市场需求旺盛。展望2026年，随着全球粮价筑底回暖，叠加国产设备加速出海（885840），公司作为拖拉机龙头有望优先受益。
盈利能力稳健提升，经营性现金流明显好转
2026Q1公司销售毛利率16.54%，同比+0.63pct，销售净利率12.16%，同比+0.4pct，盈利能力提升主要得益于公司全价值链成本管控优势显著，对冲促销力度加大对毛利率的影响。
费用端来看，2025年公司期间费用率9.76%，同比+1.50pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.52%/3.15%/5.08%/0.01%，同比分别+0.21/+0.17/+0.74/+0.38pct，费控表现保持优异。26Q1经营性现金流净额同比+164%，判断主要系行业回暖带来经营质量好转。
内外需共振驱动增长，国内复苏+出海扩张打开成长空间
(1)重视国内市场回暖&政策倾斜：随着内需筑底回升，公司有望通过推进大型化新品上市、优化销售薄弱地区渠道建设、增强“东方红平台”服务能力来进一步提升公司内销竞争力与大客户粘性。同时，政策端加大对动力换向、无级变速等高端农机（885706）的补贴倾斜，与公司产品升级方向高度契合，未来有望持续受益。
(2)提升海外市场份额：全球拖拉机需求旺盛地区农业机械化水平较低，国产设备性价比优势显著，因此出口增速&市场份额均具备持续提升空间。公司2025年海外收入占比已提升至11%，同比+3.3pct，但较工程机械（881268）行业约50%的平均水平仍有增长空间，未来有望通过出海（885840）加速兑现业绩。
盈利预测与投资评级：国内粮价较低而生产资料价格高企，但在全球粮价筑底回升与内需回暖背景下，公司作为拖拉机龙头，有望依托“东方红”服务平台与全价值链成本管控优势释放业绩。我们微调公司2026-2027年归母净利润为9.1(原值9.5)/10.3(原值10.6)亿元，预计2028年归母净利润为11.6亿元，当前市值对应PE17/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
