开源证券股份有限公司余汝意,巢舒然近期对方盛制药（603998）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025年利润增速亮眼，整合资源深化创新中药布局》，给予方盛制药（603998）买入评级。

方盛制药(603998)

2025年利润端快速增长，维持“买入”评级

2025年公司实现营业收入17.46亿元（同比-1.75%，下文皆为同比口径）；归母净利润3.06亿元（+20.05%）；扣非归母净利润2.48亿元（+28.69%）。2026Q1单季度，实现营业收入4.63亿元（+10.69%）；归母净利润0.88亿元（+0.15%）；扣非归母净利润0.86亿元（+21.19%）。盈利能力方面，2025年毛利率为71.97%（+0.12pct），净利率为17.33%（+3.27pct）。费用方面，2025年销售费用率为34.56%（-4.99pct）；管理费用率为8.78%（+0.58pct）；研发费用率为8.84%（+1.01pct）；财务费用率为0.64%（-0.06pct）。考虑到呼吸系统用药市场需求相对偏弱，下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.68/4.43/5.33亿元（原预计为3.78/4.57亿元），EPS为0.84/1.01/1.21元，当前股价对应PE为12.9/10.7/8.9倍，我们看好公司创新中药研发布局与核心慢病品种放量的长期价值，维持“买入”评级。

心脑血管用药销售增速亮眼，呼吸系统用药需求承压

分产品来看，2025年公司心脑血管疾病用药营收6.33亿元（+19.36%）、骨骼肌肉系统营收3.94亿元（+2.50%）、呼吸系统营收1.12亿元（-47.33%）、儿童用药营收1.62亿元（-11.35%）、妇科疾病用药营收0.61亿元（-25.38%）、抗感染营收0.73亿元（-6.33%）、其他营收2.54亿元（+5.96%）。呼吸系统用药销售主要受流感（885879）和呼吸道疾病发病率降低、市场高基数效应以及行业结构性调整的影响。

整合多维资源，创新中药布局持续深化

中药创新药（886015）研发方面，公司通过设立子公司方盛融科来强化在粤港澳大湾区（885521）的战略布局，有效整合该区域丰富的人才资源与优越的政策环境，加速推进中药创新药（886015）研发进程并优化研发风险管理结构。目前，方盛融科已成功立项多个中药创新药（886015）研发项目，未来将作为公司重要的外部研发平台，聚焦于以中药创新药（886015）为核心的研发活动。该平台的建立，有助于提升公司中药创新药（886015）项目孵化效率，并通过合理的外部化运作，分担公司研发投入与相关风险，契合公司长期发展战略布局。

风险提示：研发进展不及预期，产品销售不及预期，市场竞争加剧等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为16.64。