大同证券有限责任公司景剑文,温慧近期对潞安环能（601699）进行研究并发布了研究报告《公司2025年年报及2026年一季报点评：一季度量价温和修复，归母净利润同比改善》，给予潞安环能（601699）增持评级。
核心要点：
2026年4月26日，公司公布2025年年度报告和2026年一季度报告
2025年全年，公司实现营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；营业成本186.42亿元，同比下降17.54%；毛利率32.99%，同比下降3.95个百分点。归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%；扣非归母净利润8.66亿元，同比下降63.68%。基本EPS为0.37元，同比下降54.88%。经营活动现金流净额50.01亿元，同比微增0.75%，主要系购买商品支付现金减少、营运资金阶段性改善所致。
2026年一季度，公司实现营业收入72.63亿元，同比增长4.24%；营业成本46.00亿元,同比增长2.38%；毛利率36.66%，同比增长1.15个百分点；归母净利润7.19亿元，同比增长9.40%；扣非归母净利润7.01亿元，同比增长4.29%；基本EPS为0.24元。经营活动现金流净额38.18亿元，同比大幅改善(2025Q1为-24.20亿元，主因上年同期购买探矿权大额支出)。
煤价下行致2025年业绩承压，2026Q1量价齐升带动盈利修复
煤炭（850105）业务为公司绝对核心，2025年煤炭（850105）业务营收262.30亿元(占主营收入94.28%)，同比下降22.24%；营业成本172.12亿元，同比下降15.70%；毛利率34.38%，同比下降5.10个百分点。焦炭业务营收11.54亿元，同比下降30.28%；毛利率-3.99%，同比改善14.73个百分点。
产销量方面，2025年全年原煤产量5,630万吨，同比下降2.21%；商品煤销量4,956万吨，同比下降5.15%。分品种看，混煤产量2,501万吨(同比-12.85%)、销量2,470万吨(同比-14.92%)；喷吹煤产量2,154万吨(同比+5.43%)、销量2,140万吨(同比+4.46%)，喷吹煤销量占比同比提升3.96个百分点至43.17%，产品结构持续优化。洗精煤产量15.79万吨(同比-31.38%)、销量16.89万吨(同比-27.53%)。
价格与成本方面，2025年商品煤综合售价529.21元/吨，同比下降18.03%；吨煤综合成本347.26元/吨，同比下降11.13%，煤价下降，导致吨煤毛利同比收窄。
2026年一季度，原煤产量1,432万吨，同比增长5.53%；商品煤销量1,259万吨，同比增长6.07%；商品煤综合售价550.69元/吨，同比增长1.45%；吨煤成本347.31元/吨，同比增长2.09%；吨煤毛利203.34元/吨，同比基本持平(+0.33%)。煤炭（850105）业务实现销售收入69.33亿元、销售成本43.73亿元、销售毛利25.60亿元，煤炭（850105）业务毛利率36.93%。
分红率维持高位，资源储量扩张打开长期成长空间
公司2025年度利润分配预案为：向全体股东每股派发现金红利0.187元(含税)，合计现金分红5.59亿元，占2025年归母净利润的50.16%，分红比例维持在50%以上。值得关注的是，在归母净利润同比下滑54.47%的背景下，公司仍坚守50%以上分红承诺，体现了较强的股东回报意愿。公司近五年累计分红约171亿元，年均分红率50%以上，分红政策稳定性突出。
公司2024年竞拍取得上马区块探矿权，叠加五阳扩区资源取得突破性进展，资源储量大幅扩充，为未来产能持续释放奠定基础。集团层面亦承诺适时推进煤炭（850105）资产整体上市，潜在资产注入预期构成中长期催化。
投资建议
预计2026-2028年公司归母净利润为31.62/36.03/42.65亿元，EPS为1.06/1.20/1.43元/股，对应的PE为14.98/13.14/11.10倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
煤炭（850105）价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.24。
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