蓝鲸新闻4月30日讯，4月29日，万通发展（600246）发布2025年业绩报告。数据显示，公司2025年实现营业收入4.63亿元，同比减少6.39%；归母净利润为-6.55亿元，同比减少43.27%；扣非净利润为-7.43亿元，同比减少49.13%。营收与利润双降反映主营业务承压加剧，其中扣非净利润降幅高于归母净利润，主要系非经常性损益中其他非流动金融资产公允价值变动收益达1.04亿元，部分抵消主业亏损，使归母净利润亏损幅度相对收窄。

传统地产类业务仍为收入绝对支柱。房地产（881153）销售业务实现收入2.33亿元，占总收入50.37%；物业出租收入1.84亿元，占比39.71%；二者合计贡献90.08%的营业收入。数字科技业务收入仅占9.86%，虽毛利率高达59.77%，但体量尚不足以对冲地产板块盈利下滑。受市场环境持续承压及周期（883436）下行影响，房地产（881153）销售毛利率降至13.44%，物业出租毛利率为19.10%，综合毛利率由上年的32.43%大幅下滑至20.31%。销售费用达6004.07万元，同比增长22.18%，在营收同比下降背景下持续攀升，投入产出效率未见改善，进一步加剧业绩压力。

区域布局呈现显著收缩态势。京津区域收入占比升至73.04%，资源加速向核心城市群集中；华东地区收入占比26.89%；川渝地区收入为零，区域覆盖范围实质性收窄。这一变化表明公司正主动退出非核心市场，强化存量资产运营效率，但亦折射出全国化拓展能力阶段性弱化。

研发投入规模与结构发生重大转变。全年研发费用为6284.71万元，同比激增794.72%，占营业收入比例达13.57%；研发人员增至153人，占公司总人数44.35%。上述增长主因系数渡科技62.9801%股权完成收购并纳入合并报表范围，推动研发体系由原有地产技术支撑转向数字科技主线搭建，并形成7.16亿元商誉。同期，公司终止索尔思光电重大资产重组，战略重心进一步聚焦于科技赋能与存量盘活。

现金流表现出现结构性改善。经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元，同比增长427.67%，主要系子公司支付土地增值税等税费较上年同期明显减少；财务费用为6610.18万元，同比减少4.83%，显示融资成本管控略有成效。但需注意，第四季度单季归母净利润亏损达6.35亿元，占全年亏损总额的97%，亏损呈现高度集中化特征，反映年末经营压力陡增。

资本运作层面持续调整。公司于2025年实施三次股份回购并注销，总股本由19.87亿股减至18.90亿股；控股股东嘉华控股持股比例由26.63%被动稀释至19.10%，万通控股持股比例维持11.38%不变。鉴于归母净利润为负，公司决定2025年度不进行利润分配，亦不实施资本公积金转增股本。

政策环境带来新变量。2025年12月31日，证监会发布商业不动产REITs试点政策，公司持有的存量写字楼资产被纳入潜在盘活范围。该政策若落地实施，有望缓解流动性压力并优化资产结构，但具体推进节奏与执行效果尚待观察。此外，公司已完成对数渡科技控股权收购，数字科技业务虽尚未形成收入主导地位，但高毛利属性与研发团队整合已初步显现转型信号。

整体来看，公司正处于传统地产开发模式深度调整与新兴科技业务培育并行的关键阶段。收入结构高度依赖房地产（881153）销售与物业出租，毛利率持续承压；区域集中度提升伴随市场覆盖面收窄；研发投入跃升反映战略转向，但短期尚未转化为盈利改善。现金流阶段性好转与政策利好构成积极因素，但全年巨额亏损及Q4亏损高度集中，凸显经营修复仍面临较大不确定性。