21世纪经济报道记者 林典驰

港股“七姐妹”作为中国科技产业的领军企业群体，2025年至今展现出一幅复杂的画卷，分化与共进并存，挑战与机遇交织。

这一年，人工智能（885728）成为所有巨头共同的战略核心与资本市场叙事的主线。阿里巴巴（BABA）、腾讯（K80700）、小米（K81810）和联想集团（HK0992）不约而同地将人工智能（885728）置于未来发展的核心位置，显示出科技巨头对技术变革的高度共识。

阿里（BABA）升级通义大模型事业部，加速AI基础设施建设；腾讯（K80700）则凭借新推出的混元新模型Hy3 preview，缩小与大模型行业的差距；小米（K81810）加码AI大模型与智能体研发，深化“人车家全生态”战略；联想（K80992）更是明确提出成为一家“AI原生的智能生态企业”。

然而，在共同押注AI的同时，各企业的财务表现和战略路径却呈现出显著的分化。面对激烈的市场竞争和外部环境的不确定性，研发投入普遍加码成为常态。小米（K81810）2025年研发投入高达331亿元，接近全年利润；比亚迪（002594）研发投入更是达到634亿元，占营收比例约7.9%；而技术密集型的中芯国际（HK0981），研发投入占比高达8.3%。这些数字背后，是企业为了抢占未来制高点而进行的残酷“军备竞赛”。

与此同时，外部风险与挑战也在加剧，考验着企业的韧性。行业内的“同质化”竞争、地缘政治的波诡云谲以及原材料价格的波动，无一不在影响着企业的经营决策。美团（K83690）因外卖业务竞争导致利润承压；比亚迪（002594）警示新能源汽车（885431）价格战可能压缩盈利空间；中芯国际（HK0981）则需应对折旧压力上升及外部环境的不确定性。

资本市场的反应同样敏感，今年以来，腾讯控股（HK0700）、阿里巴巴（BABA）、小米（K81810）集团、美团（K83690）均有不小的跌幅，美团（K83690）、腾讯控股（HK0700）、小米（K81810）集团回撤超过20个百分点，联想集团（HK0992）作为AI硬件提供商，股价涨了27%。

AI驱动下的稳健增长

在“七姐妹”中，腾讯控股（HK0700）和阿里巴巴（BABA）凭借深厚的护城河和清晰的AI商业化路径，展现出了较强的盈利韧性。

2025年，腾讯控股（HK0700）交出了一份稳健的答卷：全年营收7517.66亿元，同比增长14%；归母净利润2248.42亿元，同比增长16%。

腾讯（K80700）持续加码AI投入，全年资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高（883911）。

腾讯（K80700）董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“2025年我们保持了健康的增长，得益于AI技术提升了我们的广告定向能力及玩家在游戏（881275）中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利。我们的核心业务富有韧性，并产生了充足的现金流，为我们加大AI投入提供支撑，包括招募顶尖AI人才及升级AI基础设施。我们的混元3.0大语言模型智能水平持续提升，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品产生实际效用，这些令人鼓舞的初期迹象表明AI投入将为我们开拓新的机遇。”

与此同时，阿里巴巴（BABA）也在积极重塑其AI版图。在2026财年第三财季财报中，阿里（BABA）云收入加速增长36%，AI相关产品收入更是连续第十个季度实现三位数增长。

阿里巴巴（BABA）集团CEO吴泳铭宣布了宏大的商业目标：未来五年内，云和AI商业化年收入将从1000多亿人民币大幅增长至1000亿美元。为了实现这一目标，阿里（BABA）构建了以芯片和云计算（885362）为AI基础设施层，以Token Hub为主线，由大模型、MaaS业务和“to B+to C”应用组成的AI模型及应用层，两者共同构成从AI Infra到应用的完整能力。

值得注意的是，阿里（BABA）财报中首次正式提及“平头哥”，标志着其AI战略的进一步具象化。整合全链资源的ATH事业群，到芯片、算力、模型、应用四层闭环的成型，阿里（BABA）的布局早已跳出季度财报的短期盈亏框架，着眼于技术革命迭代的长期进程。

小米（K81810）集团聚焦“人车家全生态”战略，2025年，小米（K81810）总收入达4573亿元，同比增长25.0%；经调整净利润392亿元，同比大增43.8%。

尤为引人注目的是，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入首次突破千亿大关，同比增长223.8%，达到1061亿元，第四季度营收占比已超三成，逐渐趋近传统手机业务。

小米（K81810）集团总裁卢伟冰表示，公司将继续加大研发投入，抓住ai应用（886108）落地的重要机遇，带动集团在充满挑战的产业环境中保持良好的发展态势。

短期承压下的长期布局

与上述企业的稳健增长不同，美团（K83690）和比亚迪（002594）在2025年经历了明显的转型阵痛，呈现出“由盈转亏”或“增收不增利”的局面。这种短期的盈利承压，并非经营失控，而是企业为了构筑长期壁垒而主动进行的重金押注。

美团（K83690）在2025年全年净亏损234亿元，经营亏损170亿元，核心本地商业板块也出现了69亿元的经营亏损。

这一变化的直接原因是即时零售行业激烈的“同质化”竞争。然而，在这场残酷的竞争中，美团（K83690）依然保持了战略定力。外卖领域，美团（K83690）以远低于竞争对手的亏损，稳定保持了60%以上的GTV市场份额。更重要的是，美团（K83690）将大量资金投入到了AI技术在物理世界的落地应用中，全年研发投入同比增长23%至260亿元。

美团（K83690）正在打造物理世界的AI底座和行动能力。一方面，美团（K83690）持续投入研发无人机（885564）、无人车等物流科技。

截至2025年底，美团（K83690）无人机（885564）已开通70条航线，累计完成订单超78万笔，不仅在香港开通了“老年人送餐”专属航线，还在多个城市开通了常态化低空医疗配送航线。

另一方面，美团（K83690）结合自身在服务场景和数据方面的优势，推出了面向用户的AI助手“小美”和“小团”，以及面向商家的AI助理，致力于用AI技术重构本地生活服务体验。

美团（K83690）CEO王兴表示，公司坚决“反内卷”，专注于通过科技创新和生态共建来服务用户与商户。

此外，美团（K83690）旗下海外外卖平台Keeta也在加速全球布局，相继进入中东和南美市场，为未来增长寻找新的增量空间。

比亚迪（002594）的情况则略有不同。2025年，比亚迪（002594）全年营业收入首次突破8000亿元大关，达到8039.65亿元，但归属于上市公司股东的净利润却同比下降了18.97%。

这种“增收不增利”的现象，主要归因于激烈的新能源汽车（885431）价格战对盈利空间的压缩。然而，从更宏观的视角看，比亚迪（002594）正在经历从中国领先到全球领跑的关键跨越。

2025年，比亚迪（002594）整车出口量突破100万辆，海外营收占比提升至38.65%，业务遍及全球119个国家和地区。其全球化生产网络也在加速构建，海外工厂的投产将有效对冲单一市场的风险。可以说，比亚迪（002594）正在用短期的利润换市场的全球化布局，这种战略选择虽然在财务报表上带来了阵痛，却为其实现全球霸主地位奠定了坚实的基础。

蓄力底层算力与先进制造

在“七姐妹”中，联想集团（HK0992）和中芯国际（HK0981）分别代表了AI时代的基础设施与底层制造，它们的角色是为整个数字经济（885976）提供底层的算力支撑和硬件保障。

联想集团（HK0992）董事长兼CEO杨元庆明确提出，联想（K80992）将成为一家“AI原生的智能生态企业”。在AI普惠的大趋势下，算力需求被激发，带来了巨大的市场增量。联想（K80992）不仅在AI相关的基础设施层面发力，其AI相关营收占比在上一财年已达到1/3。

2025/26财年第三财季，联想集团（HK0992）营收同比增长超过18%，达到1575亿元，创下历史新高；经调整后的净利润同比增长36%。作为AI基础设施的代表，联想集团（HK0992）的股价在资本市场表现强劲，年内涨幅达27%，这反映了市场对AI算力需求爆发的高度预期。

中芯国际（HK0981）则在2025年坚持长期主义战略，聚焦晶圆制造核心能力建设。面对外部复杂多变的环境，公司保持了稳健增长，全年实现营业收入673.23亿元，同比增长16.5%；净利润50.41亿元，同比增长36.3%。产能利用率提升至93.5%，月产能规模超过100万片。

中芯国际（HK0981）持续保持高研发投入，占销售收入的8.3%，并成立了先进封装（886009）研究院，协同上下游开展产业链合作。作为技术密集型的代表，中芯国际（HK0981）的稳健表现，是中国半导体（881121）产业链自主可控进程中的重要一环。