西南证券（600369）股份有限公司郑连声近期对福耀玻璃（HK3606）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：公司经营稳健增长，产品结构持续改善》，给予福耀玻璃（HK3606）买入评级。

福耀玻璃（HK3606）(600660)

投资要点

事件：公司发布2026年一季报。26Q1实现营业收入104.1亿元，同比+5.1%，环比-16.6%；归母净利润17.1亿元，同比-15.7%，环比-23.9%。

毛利率稳步提升，收入与经营利润表现强于全球汽车产量。26Q1公司毛利率37.4%，同比+2.0pp，环比+0.3pp，盈利能力同比提升；26Q1净利率16.4%，同比-4.0pp，环比-1.6pp，净利率下降主要系汇兑波动影响，26Q1汇兑损失4.4亿元，同期汇兑收益2.4亿元。扣除汇兑影响后，26Q1公司利润总额同比增长9.6%。整体来看，公司收入与经营利润增长均明显高于全球汽车销量增速(Q1全球轻型车销量同比下降4.9%)。

公司高附加值产品占比持续提升，助力ASP稳步提升。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升，根据2025年年报，高附加值产品占比较上年同期上升5.44个百分点，助力汽玻ASP稳步提升，从汽玻均价看，25年同比提升8.1%。

产能持续扩张，美国工厂盈利提升。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力。根据2025年报，福耀美国实现营收79.2亿元，同比增长25.4%，增速明显高于美国轻型车销量增速2.57%；净利润8.8亿元，同比增长40.9%。营业利润率达13.3%，同比增加0.17个百分点，盈利持续向好。随着福耀美国公司二期产能持续释放，公司在美国的汽玻市场份额有望稳步提升。

公司新董事长顺利接班，开启“二次创业”。根据2025年年报，公司法定代表人、董事长均为曹晖，曹晖以董事长身份发表年度致辞，明确2026年为公司创业50（160420）周年，开启“二次创业”，将全面深化数字化与智能化转型，打造“数字福耀”。

盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产等项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力ASP持续增长。我们预计26-28年公司EPS分别为3.93/4.51/5.30元，归母净利润CAGR为14.1%，维持“买入”评级。

风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为75.0。