“行业最难的时候已经过去。”交出年度营收利润双增、核心经营利润率超出预期的伊利股份（600887），以“言必行，行必果”的自我要求履约践诺。
产品结构优化、成本管控提升、运营效率改善的三重助推，使伊利（600887）凭借核心主业的强劲韧性，率先穿越行业调整周期（883436）。
盈利超预期兑现，明确三大支撑企业长期领先战略
在2025年乳业（885462）整体承压的环境下，伊利股份（600887）实现营业总收入1159.31 亿元，逆势增长；全年利润总额130亿元，同比增长28.3%；归母净利润115.7亿元，同比大涨36.8%，核心经营利润率达10.2%，同比提升74个基点，不仅创下历史新高，更显著超出此前9%以上的业绩指引。2026年一季度，伊利（600887）延续强势，营业总收入348.25亿元，同比增长5.47%，利润总额63.7亿元，同比提高10.8%，各业务板块同步增长，实现开门红。
在今日的业绩交流会上，美银证券分析师率先就净利润率大幅超出指引的超预期表示关注。对此，伊利（600887）集团董事长兼总裁潘刚回应称，2025年作为上一个五年战略收官之年，公司通过产品结构持续优化、成本精细化管控、全链路运营效率提升三重驱动，实现盈利突破。其中原材料成本下行是重要支撑，同时公司优化费用结构、运用数字化工（850102）具提升资源使用效率，销售费用绝对额与费用率同步下降，叠加奶粉、冷饮等高毛利业务占比提升，共同推动利润率超预期。
“从整个战略周期（883436）看，10%的利润率一定不是最终目标。”潘刚表示，随着多元化业务支撑，未来公司盈利能力持续提升，净利润和净利率水平一定还能再上台阶。
新技术的运用无疑为降本增效提供了助力。据伊利（600887）本次年报显示，伊利（600887）应用生成式AI技术构建数字内容中心平台，依托AI能力敏捷产出内容，带动销售额快速增长，并有效降低数字内容制作成本40%，同时持续提升私域消费（883434）者触达，优化互动体验，互动转化率与会员复购率持续提升。
谈及困扰行业多年的奶业周期（883436）与原奶价格波动趋势，潘刚表示，上游牧场持续推进产能去化，2025年奶牛存栏减少约20-30万头，2026 年一季度后备牛仍在加速淘汰，行业供需格局得以改善。“行业最难的时候已经过去”，潘刚表态道，“当前奶价已处于低位，一季度环比企稳，预计下半年随着供需改善有望企稳回升。长期来看，随着ToB深加工业务放量，原奶消耗大幅提升，行业周期（883436）性波动将进一步弱化。”
其在回顾公司经营节奏时分析，2024年是行业压力下的被动调整期，公司梳理渠道、优化产销节奏，缓解供需失衡与渠道库存压力。2025年公司转向主动布局期，产品创新、渠道拓展同步推进，最终实现收入企稳、盈利大幅增长。经过两年调整，常温液态奶库存水平与产品新鲜度全面恢复健康，业务彻底甩掉包袱、轻装上阵。2026年作为新五年战略开局之年，公司重心转向资源整合与价值链重塑，将适度向经销商倾斜资源，完善经销商能力体系，强化终端网点布局，提升上下游协同效率。
值得注意的是，伊利（600887）2025年的毛利率提升0.7个百分点至34.58%，销售费用同比下降1.99%。对此，申万宏源（HK6806）分析师在询问毛利率改善之时，也提问未来公司是否有可能因为业务扩张重新增加费用支出。
“2026年毛利率预计较去年略有改善，核心逻辑在于高毛利的奶粉及奶制品、冷饮业务增速更快，常温液奶中金典表现优于基础白奶，产品结构持续优化。”伊利（600887）管理层在回复中透露，今年终端买赠促销预计与去年持平，价格保持平稳，原奶价格企稳，虽物流、包装等成本存在小幅上涨压力，但通过战略采购与运营效率提升可有效对冲。
对于销售费用率的预估，管理层表示，2026年为体育（884258）大年，公司将加强大型赛事营销投入，同时为新战略周期（883436）开局适度增加渠道投入，预计销售费用率略有提升，但会通过数字化精准投放维持费用使用效率，波动整体可控。
短期的业绩指标拆解之外，伊利（600887）管理层着重强调了未来5-10年的三大核心增长方向。“ToB 乳品（884125）深加工、成人营养品、国际化业务这三大业务虽短期业绩贡献有限，但将成为支撑公司长期领先的核心动力。”
管理层指出，当前正是ToB乳品（884125）深加工领域的战略机遇期，上游原奶供应充足稳定、成本下行，国内深加工技术持续突破，国产替代加速推进。该业务可有效消化过剩原奶，平抑行业周期（883436）波动，为C端业务营造稳健经营环境。
“从原奶消耗来看，1吨奶粉约消耗8吨原奶，随着深加工产能逐步释放，将大幅加速行业供需再平衡。”管理层透露，“目前公司已在乳铁蛋白、原制马苏里拉奶酪等高附加值品类实现技术突破与产业化，目标未来5年实现国内与国际市场双百亿规模突破。”
谈及依托人口老龄化与健康消费（883434）升级趋势的成人营养品业务，管理层披露，公司成人粉全渠道份额长期领先，占比约28.2%。未来将围绕成人健康需求，构建基础营养、功能营养、专业营养产品体系，拓展益生菌、蛋白粉等细分领域，加速从乳制品企业向综合健康食品服务商延伸。预计业务未来持续维持双位数增长。
对于海外业务进展，管理层在回复中金食品饮料分析师提问时透露，目前海外收入达数十亿量级。区域发展呈现分化特征。其中，东南亚市场处于战略投入与规模扩张阶段，整体尚未盈利；新西兰市场已实现盈利，未来随着高附加值产品占比提升，将为集团贡献更多利润。
“2026年公司目标推动海外业务双位数增长，在巩固东南亚基本盘的同时，稳步拓展非洲、中东等潜力市场，推动金领冠等核心奶粉品牌出海（885840），打造全球竞争力乳业（885462）品牌。”管理层如此表示。
液态奶企稳，低温线下零售份额持续提升，冷饮板块依托情绪价值放量
作为伊利（600887）产品、收入的绝对主力，伊利（600887）液态奶的上下起伏不只影响公司业绩基本盘，也反衬了整个液态奶行业供需的健康状态。
图片来源：年报截图
本次业绩交流会上，摩根士丹利（MS）分析师就液态奶短期复苏与长期增长动力予以提问。管理层于回应中谈到，2025年公司液态奶收入704.22亿元，市场份额企稳。2026年一季度同比增长2.3%，正式回归正增长。且春节期间金典实现高个位数增长，库存保持健康水平。2026年全年常温液奶目标收入企稳回升，为2027年加速成长蓄力，基础白奶力争收入转正，安慕希依托功能性、口味型新品提升份额。
对于业务亮点低温液态奶的下一步动作，管理层在回应华创证券提问时表示，公司已完成全国化奶源布局，2025年低温业务逆势增长，低温酸奶、低温白奶线下零售额份额持续提升。产品创新成效显著，畅轻推出爆珠系列、小奶壶系列，带动品牌双位数增长；呼伦贝尔奶皮子酸奶打造亿级大单品，连续三年位居凝固型品类份额第一；金典鲜牛奶上新4.0克乳蛋白新品，伊利（600887）低温花色奶带动低温白奶营收增长20%以上，低温活性乳酸菌饮料营收增长40%以上。2026年低温业务将打造高中低端鲜奶产品矩阵，创新消费（883434）场景，包括在鲜奶外包装搭配小包装咖啡液鼓励 DIY，同时持续加码新零售渠道，携手渠道开发专属定制产品，提升市场渗透与盈利水平。
作为公司第二大业绩支柱，奶粉及奶制品去年实现主营业务收入327.69亿元，同比增长10.42%。因产品结构调整增加收入5.98亿元，因销售价格变动增加收入4.37亿元。
交流会上，中银证券（601696）分析师就婴配粉份额跃升的驱动力与未来规划展开提问。“2025年公司婴配粉零售额市占率达 18.3%，金领冠营收实现双位数增长，份额同比提升1个百分点，顺利完成上一战略周期（883436）份额目标。”管理层在回复中谈到，公司依托20余年母乳研究积累，强化配方科研优势，完善孕婴童产品矩阵，布局特医食品、婴儿水等细分品类；深耕渠道运营，电商渠道推行28天新鲜购，提升供应链服务水平。
“2025年奶粉海外业务增长超50%。今年我们目标婴配粉份额再提升1-2个百分点，推动金领冠向单品牌份额第一迈进，同时海外业务力争中高个位数增长，重点拓展东南亚市场。”管理层透露，成人营养品在持续推进产品高端化、功能化的策略下，一季度高端产品增长30%以上，未来将深化与同仁堂（600085）合作，拓展益生菌、蛋白粉等功能食品，实现从成人奶粉向全品类营养品延伸。
至于高附加值的奶酪业务动向，管理层回应华创证券分析师提问时介绍，公司奶酪业务实现 ToB与ToC双轮驱动，2025年面向餐饮专业客户的奶酪、乳脂业务营收同比增长超30%。面向终端消费（883434）者的纯奶酪、佐餐奶酪覆盖全年龄段场景，营收高速增长，线下零售额份额达 19.1%。
其中，ToB业务依托国内与新西兰双核心奶源基地，新增乳深加工智造基地实现量产，填补国内规模化原制奶酪生产空白，为烘焙、茶饮、西餐客户提供定制化解决方案，随着产能利用率提升，盈利能力将逐步改善；ToC业务聚焦奶酪棒、芝士片、涂抹奶酪、脆奶酪等品类，覆盖儿童零食、成人佐餐场景，目前市占率位居行业第二，未来将向行业第一迈进。
过去一段时间行业里不被看好的冷饮业务，在伊利（600887）本次财报中，成为罕见主要靠销量增长驱动收入提升的品类。其冷饮板块去年收入98.22亿元，同比增长12.63%。
“冷饮是一个情绪价值诉求越来越多的产品。”管理层分析时谈到，公司去年在相关产品创新上成效突出。例如巧乐兹芋泥糯兹兹年销售额破2亿元，冰工厂食用冰杯、伊利（600887）牧场满口果仁等新品适配多元消费（883434）场景，与山姆共创的生牛乳绿豆雪糕成为山姆冰品销售冠军，线上渠道营收增长20%以上。“冷饮业务计划未来几年保持高个位数增长，不断提升盈利能力，为集团贡献稳定利润增量。”
伴随核心品类持续复苏、新业务逐步放量，公司在巩固龙头地位的同时，以前瞻性布局，不断打开长期成长空间。
