中银国际证券股份有限公司郑静文近期对中科创达（300496）进行研究并发布了研究报告《25年营收大幅增长，AIOS应用场景快速拓展》，给予中科创达（300496）买入评级。
近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收77.78亿元，同增44.5%；归母净利4.50亿元，同增10.5%；扣非归母净利3.44亿元，同比大增96.4%2026Q1公司营收17.49亿元，同增19.0%；归母净利1.02亿元，同增10.6%；扣非归母净利0.97亿元，同增11.2%。公司以AIOS为核心，持续推进端云一体化能力融合，围绕“芯片-AIOS-中间件-上层应用”构建全栈技术体系，推动AIOS在终端场景的快速拓展。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
投资净收益下降影响25Q4利润表现，公司费用控制能力增强。2025Q4公司实现营收26.30亿元，同增55.6%；归母净利2.21亿元，同减13.5%。利润下降的原因之一是2025Q4公司投资收益同减98.8%，同比降幅较大。盈利能力方面，2025年公司毛利率为31.67%，同减2.62pct；归母净利率5.79%，同减1.78pct；2026Q1公司毛利率为32.71%，同减3.57pct；归母净利率5.86%，同减0.44pct。费用控制方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为3.25%/7.61%/15.56%，同比分别变动-0.46/-1.27/-3.53pct。公司费用控制能力显著增强。现金流方面，2025年公司经营性净现金流为6.80亿元，同减9.7%。
AIOS支撑公司全新发展局面。分业务来看，2025年公司智能汽车业务实现收入26.56亿元，同增9.9%；智能软件业务收入15.17亿元，同增6.6%；智能物联网（885312）业务收入36.05亿元，同比大增133.3%。OS的形态正在随着AI的发展发生颠覆性变化，公司操作系统正在向AIOS变革，由传统程序控制型操作系统向“程序控制+AI模型决策”的复合形态演进。AIOS是公司布局的核心方向，支撑起公司AI产品和战略的全新发展局面。
AI深度赋能，下游应用场景逐步拓宽。智能汽车领域，随着AI定义汽车(AIDV)逐渐成为汽车行业的主旋律，公司以面向整车智能化场景的AI原生操作系统“滴水AIOS”为核心，通过端边云协同架构为基础，覆盖智能座舱（886059）、舱驾融合及舱舶一体化等应用场景。此外，公司同步推出AIBOX产品，在车辆本地进行数据处理和AI计算，减少云端依赖，降低数据传输延迟。AIBOX提供高达200TOPS的AI算力和205g（885556）B/s的传输带宽，支持7B大模型在端侧流畅运行。滴水AIOS与AIBOX实现软硬产品深度协同，推动AI大模型高效规模化上车和AI Agent场景化落地。智能软件和智能物联网（885312）领域，公司智能软件业务以移动操作系统为起点，在智能手机领域积累了多年的平台化技术能力。智能手机AI化的加速演进使得公司积极推动AIOS在智能手机终端产品落地。同时，公司也成功切入家庭智能化等新型赛道，构建了“AIOS+IoT场景”一站式交钥匙平台，满足不同业务需求。公司物联网（885312）业务已拓展至智能视觉与边缘计算、机器人、AIPC、可穿戴设备等垂直场景。其中，在机器人领域，公司拥有潜伏机器人、叉取机器人等全系列移动机器人产品矩阵，在多家世界500强企业的产线物流或仓储物流落地机器人自动化项目。
估值
2025年公司营收大幅增长，但考虑到2025年及2026Q1公司毛利率同比有所下降，我们对应下调盈利预测。预计2026-2028年公司营收分别为94.7/109.8/123.8亿元，归母净利6.1/7.5/9.0亿元，EPS1.33/1.62/1.95元，PE48.0/39.4/32.8倍。公司操作系统正在向AIOS变革，以AIOS为核心构建全栈技术体系，有望推动AIOS在下游应用场景的快速拓展，对公司业绩形成有力支撑。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
技术研发不及预期，大客户开拓不及预期，地缘政治风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为100.0。
