东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,郭亚男,胡隽颖近期对大金重工（002487）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：业绩超预期，出口毛利率表现优异》，给予大金重工（002487）买入评级。
投资要点
事件：公司发布26年一季报，26Q1营收19.1亿元，同环比+67.2%/+20.8%，归母净利4.3亿元，同环比+88.2%/+101.2%，扣非净利4.3亿元，同环比+73.9%/+136%，毛利率39.2%，同环比+8.2/+7.8pct，归母净利率22.8%，同环比+2.5/+9.1pct。
毛利率同环比实现大幅增长。26Q1公司综合毛利率39.2%，同环比+8.2/7.8pct，我们判断主要系公司出口海工业务毛利率持续提升，带动公司整体业务盈利能力提升。
签订造船订单，打造第二增长曲线。4月24日，公司发布公告，1)与挪威某船东签署4艘210000DWT(载重吨)散货船订单，金额2.94亿美元(折合20.2亿人民币)；2)与希腊某船东签署4艘210000DWT(载重吨)散货船订单，金额2.97亿美金(折合20.4亿人民币)，预计交付期28~29年。公司收购辽宁盘锦基地，叠加开发曹妃甸二期基地，开启船舶制造第二增长曲线。当前全球产能制造船舶产能排满至28~29年，公司借此进入造船行业，预计28年起造船业务有望贡献一定的业绩增量。
26Q1确认一定汇兑损失，整体费用保持平稳。公司26Q1期间费用2.4亿元，同环比+571.5%/-20.1%，费用率12.3%，同环比+9.3/-6.3pct，主要系公司26Q1确认汇兑损失，而去年同期确认汇兑收益；26Q1经营性现金流4.4亿元，同环比-257.5%/-255.2%；26Q1资本开支8.3亿元，同环比+102.8%/-6.7%；26Q1末存货18.6亿元，较年初-14.5%。
盈利预测与投资评级：考虑公司毛利率超预期，我们上调26~28年盈利预测，我们预计26~28年归母净利润为20.1/27.8/33.6亿元(前值17.2/25.4/32.8亿元)，同增82.3%/38.5%/20.6%，对应PE分别为26.6/19.2/16.0x，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为29.46。
