国金证券（600109）发布研报称，前期优质消费（883434）医疗标的估值经历了深度压缩，修复空间较大。随着宏观消费（883434）环境逐步企稳、龙头公司经营拐点确认，消费（883434）医疗板块估值修复可期。建议关注：(1)国内基本面结构性修复。(2)全球化出海（885840）打开第二增长曲线：在国内存量博弈背景下，出海（885840）已成为破局关键。看好具备底层制造壁垒与全球渠道铺设能力的细分龙头，依托供应链优势加速海外渗透，通过全球化战略打破成长天花板，并逐步进入利润兑现期重塑估值体系。

国金证券（600109）主要观点如下：

2025年医疗服务（881175）板块整体收入同比+2%，归母净利润同比-18%，扣非归母净利润同比+3%

2026Q1板块整体收入同比+3%，归母净利润同比+17%，扣非归母净利润同比+17%。消费（883434）医疗板块凭借强自费属性与宏观消费（883434）弱复苏共振，展现出显著的抗周期（883436）韧性。严肃医疗板块随drg/dip（885947）支付改革的全面落地以及医保基金监管的常态化，板块业绩普遍承压。该行认为板块基本面已在分化中完成探底，未来市场份额有望加速向具备自主定价权、高运营效能的细分龙头集中，战略性看好优质核心资产估值的触底反弹。

眼科：跨越资本投入期，基本面确立利润向上拐点

回顾2025年，板块在宏观环境与新院区爬坡的双重扰动下，板块收入维持稳健扩张，盈利中枢探底。进入26Q1，行业兑现利润端强劲修复，机构净利率均呈现显著回升。业绩反转的核心动能源（850101）于产品结构的持续调优，各机构主动通过引入高端设备与先进术式，推动屈光与视光等高附加值消费（883434）类业务占比提升，有效平滑了医保控费对白内障等基础眼病造成的下行压力。叠加行业在建工程规模显著收敛，资本扩张周期（883436）平稳过渡，单店盈利模型正加速边际优化。眼科赛道已实质性从“规模扩张期”迈入“利润收获期”。对于中小体量标的，随着新建及下沉院区逐步跨越损益平衡点，产能爬坡有望支撑2026年利润端兑现实质性高弹性修复;对于龙头机构，战略重心已全面转向内生增效，精细化控本将进一步推升利润率中枢。建议战略性关注单店效能提升显著、高端术式占比持续优化的优质资产。

齿科：刚需底盘稳固，内生下沉与扬帆出海共驱反转

2025年齿科板块收入维持平稳扩张，盈利中枢尽显韧性。进入26Q1，行业在“以价换量”策略下全面兑现复苏，核心机构利润端稳步向上。一方面，正畸等具备美学溢价的高附加值消费（883434）业务呈现明确复苏态势;另一方面，龙头机构网格化营销策略下有望贡献新增量。对于终端服务机构，随着营销策略改革推进，有望支撑2026年利润兑现;对于上游齿科耗材，海外出海（885840）战略正打开第二成长曲线，规模效应有望进一步推升利润率中枢。

严肃医疗：顶层框架确立，支付端红利驱动康复产业扩容

2025年在drg/dip（885947）支付改革全面深化与医保监管常态化的双重约束下，严肃医疗板块业绩普遍承压，行业处于落后产能加速出清的阵痛期。进入26Q1，随着长护险全国统筹闭环的彻底打通，长护险释放的庞大“制度性购买力”正引导资源加速向规范化的康复与护理场景倾斜。该行认为能够率先建立标准化运营体系、并拥有广覆盖网络布局的康复龙头，有望凭借其规模效应下的成本优势与品牌背书，在支付方红利持续释放的窗口期，实现经营成果兑现。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险