东吴证券（601555）股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对开发科技进行研究并发布了研究报告《2025年报&2026年一季报点评：Q1短期波动不改长期向好趋势，分红预案传递强信心》，给予开发科技增持评级。

开发科技(920029)

投资要点

2026Q1业绩同比下滑短期承压，权益分派预案传递信心。公司发布2025年报和2026年一季报，2025全年实现营业收入30.20亿元，同比+2.99%；归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比+19.97%；扣非归母净利润7.15亿元，同比+22.25%。2026Q1实现营收5.29亿元，同比-34.69%；归母净利润0.53亿元，同比-73.67%；扣非归母净利润0.33亿元，同比-83.84%。公司2026Q1业绩同比下滑主要系：1)亚洲区域销售额较去年同期下降；2)在受外部地缘环境影响下公司海外项目交付节奏放缓；3)受人民币升值影响，公司本期末外币资产价值降低，外币应收款汇兑损失较大；4)公司巴西建厂前期投入较大。公司2025年权益分派预案预计派发现金红利2.22亿元，转增6805万股，呈现“高现金分红+高转增”特征，释放强信心信号。

2025年智能计量终端营收占比约96%，高毛利系统软件与服务收入增速亮眼。2025年公司智能计量终端实现营收28.88亿元，占总营收的96%，仍是第一大收入来源。2025年系统软件营收0.68亿元，同比大幅增长180%。2025年服务收入0.62亿元，同比激增257%，公司系统软件和服务两项业务毛利率分别达92.60%和95.18%，对公司整体盈利水平有较好优化作用。分区域看，2025年公司境外营收25.88亿元，占比85.68%；境内营收4.32亿元，同比增长59%，公司加大国内市场开拓，国家电网、蒙西电网等主要客户的收入增加，海内外双轮驱动格局稳固。

巴西设厂深化智能计量全球布局，持续拓展智慧水气与储能（885921）柜新增长曲线。1)智能电表先发优势：开发科技为智能计量领域领先企业，在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局，积累了成熟的跨区域市场运营经验，有望受益于全球智能电表景气周期（883436）。2)深化南美市场布局：2025年11月公司公告投资约2.84亿在巴西建设全资子公司及生产基地，为高效履行巴西圣保罗州自来水公司水务项目提供本土化支撑；并有望凭借巴西本地化生产带来的成本优势和快速响应能力，大幅提升公司智能电表和水表在当地的市场渗透率，有效辐射南美智慧能源（850101）市场。3)拓展储能（885921）柜新业务：针对欧洲市场的高用电成本及应急电力需求，公司推出储能（885921）柜新品，聚焦服务电网侧与电源侧核心场景，完善布局覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源（850101）的综合解决方案。

盈利预测与投资评级：考虑公司受外部环境影响订单交付延后、汇率波动和海外建厂费用前置等因素影响业绩增速，下调2026~2027年归母净利润预测为7.50/8.14亿元(前值为8.57/9.76亿元)，新增2028年预测为9.19亿元，对应最新PE为13/12/11x，维持“增持”评级。

风险提示：1)技术迭代不及预期;2)宏观经济波动;3)市场竞争加剧。