华鑫证券有限责任公司宋子豪近期对国博电子（688375）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2025年归母净利润同比增长4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局》，首次覆盖国博电子（688375）给予买入评级。
事件
国博电子（688375）发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入23.86亿元(同比-7.92%)，归母净利润5.08亿元(同比+4.72%)。2026年一季度，公司实现营业总收入3.19亿元(同比-8.90%)，归母净利润0.01亿元(同比-98.51%)。
投资要点
2025年归母净利润同比增长4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局
2025年公司实现营业总收入23.86亿元(同比-7.92%)，归母净利润5.08亿元(同比+4.72%)。其中T/R组件和射频模块实现营收21.08亿元(同比-9.58%)，射频芯片实现营收1.87亿元(同比+9.84%)，其他芯片实现营收6315.04万元(同比+12.90%)。四季度单季，公司实现营收8.17亿元(同比+5.14%)，归母净利润2.60亿元(同比+46.10%)。
年一季度，公司实现营业总收入20263.19亿元(同比-8.90%)，归母净利润0.01亿元(同比-98.51%)，主要由于公司计提0.40亿元信用减值损失所致(上年同期信用减值损失计提0.15亿元)。公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营业收入同比增长。同时，公司聚焦新兴产业前瞻布局，多款T/R组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。
经营性活动现金流大幅好转，盈利能力提升
2025年，公司毛利率42.09%(同比+3.5pcts)，净利率21.27%(同比+2.57pcts)，毛利率增长高于净利率的增长主要由于公司期间费用率(18.73%，同比+1.63pcts)有所提升，其中销售费用率0.61%(同比+0.24pcts)，管理费用率6.05%(同比+1.06pcts)，财务费用率-0.62%(同比+0.26pcts)。公司研发费用率12.69%(同比+0.07pcts)。截至2025年末，公司应收票据与应收账款合计33.08亿元(同比-1.23%)，经营活动产生的现金流量净额8.89亿元(同比+226.99%)，实现大幅好转。
政策助推商业航天发展，多款T/R组件产品已批量交付客户
2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天（886078）高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》，目标在2027年商业航天（886078）产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天（886078）有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。公司积极开拓低轨卫星和商业航天（886078）等应用领域，多款T/R组件产品已批量交付客户，成为公司2025年度的主要收入来源之一。随着我国商业航天（886078）的不断发展，公司相关收入有望进一步提升。
盈利预测
公司聚焦新兴产业前瞻布局，不断完善产品谱系，积极布局低轨卫星、商业航天（886078）、低空经济（886067）、6G等新兴领域，多款T/R组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。预测公司2026-2028年收入分别为28.63、35.79、45.45亿元，EPS分别为0.99、1.28、1.69元，当前股价对应PE分别为124.1、96.0、72.8倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.93%，其预测2026年度归属净利润为盈利6.98亿，根据现价换算的预测PE为104.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为118.12。
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