开源证券股份有限公司金益腾,蒋跨跃近期对振华股份（603067）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q1业绩同比增长，看好铬盐产业链景气度整体提升》，给予振华股份（603067）买入评级。
看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级2025年，公司实现营收45.36亿元，同比增长11.53%，实现归母净利润6.59亿元，同比增长39.37%，实现扣非归母净利润5.32亿元，同比增长10.31%。2026Q1，公司实现营收11.94亿元，同比增长17.13%，环比下降9.41%，实现归母净利润1.22亿元，同比增长3.61%，环比下降51.25%，实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长7.41%，环比增长2.18%。公司业绩符合预期，我们维持2026-2027年并新增2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为8.49、9.69、11.03亿元，EPS分别为1.12、1.28、1.46元，当前股价对应PE分别为31.1、27.3、24.0倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。
2025年铬化学品产销量创历史新高（883911），成本工艺优化及产品提质工作成效显著据公司公告，2025年公司完成铬化学品(折重铬酸钠)产销量约29万吨，在2024年约26万吨峰值基础上再创历史新高（883911）。同时，维生素（886081）K3、超细氢氧化铝、高纯元明粉等联产产品及副产品的产销量亦达到历史最好水平。2026Q1，公司实现铬盐产品(折重铬酸钠)产量约9.2万吨，销量约7万吨，产销量差额的主要原因系季度下旬部分产品交付在途，收入确认延期所致。此外，2025年，公司成本工艺优化及产品提质工作成效显著，其中黄石基地制造体系多级蒸发累计汽耗降至0.325t/t，同比下降约35%，能效水平创历史最佳；氢氧化铝天然气（885430）单耗同比下降约26%，元明粉汽耗同比下降约29%。
新兴需求持续拉动，金属铬-铬盐产业链景气度有望整体上行
据公司公告，2025年，公司金属铬销量同比提升约54%，产品已实现对抚顺特钢（600399）、宝武特冶、隆达股份（688231）、图南股份（300855）等国内主流高温合金厂商的全覆盖，并与斯瑞新材（688102）、久立特材（002318）等业内领先的非高温合金类特种金属制造商建立了稳定的合作关系。展望未来，随着“两机”产业链景气度持续上行以及固体氧化物燃料电池（885775）(SOFC)产业化陆续落地，金属铬-铬盐产业链景气度有望整体上行。
风险提示：原料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目投产进程不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
