开源证券股份有限公司诸海滨,车欣航近期对中草香料进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：部分产品价格回升日化市场开拓打开空间，2026Q1归母净利润同比+64%》，给予中草香料增持评级。

中草香料(920016)

2025年，归母净利润1914.56万元；2026Q1，归母净利润628.64万元

公司发布2025年年度报告，2025年司实现营业收入2.40亿元，同比增长7.85%；归母净利润1914.56万元，同比下滑47.73%；扣非归母净利润1499.13万元，同比下滑35.90%；毛利率26.64%，2024年毛利率为30.50%。2026Q1，公司实现营收7016.75万元，同比增长48.49%；归母净利润628.64万元，同比增长64.40%；扣非归母净利润558.67万元，同比增长51.92%。考虑到市场竞争加剧，折旧费用影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.30/0.41(原0.47/0.62)0.53亿元，对应EPS为0.39/0.53/0.69元/股，对应当

前股价PE分别为42.4/31.3/24.3倍，看好公司募投项目与二期投产带来的业绩贡献，维持“增持”评级。

折旧、竞争激烈等因素使2025年毛利率承压，2026Q1部分产品价格回升2025年，公司积极开拓市场，开发新客户，促使营收规模持续增长。2025年，凉味剂产品市场尤其是中小规模客户领域市场竞争激烈，公司积极调整市场营销策略，部分产品售价降低；子公司中草新材料“年产2600吨凉味剂及香原料项目”部分产线已转固，折旧费用计提1,237.76万元；项目产能还未完全释放等因素导致公司毛利率下降。2026年一季度，石油化工（850102）行业部分原料价格回升带动公司部分产品价格回升，公司采购部采取长短订单搭配等举措，降低了采购成本。

公司不断推出新产品，拓展新的应用领域，2026年公司重点开发日化市场2025年，子公司中草新材料研发工作步入正轨，研发投入增加，研发费用452.96万元，同比增长48.97%，占营收的比例为5.75%。凉味剂作为公司的核心支柱业务，公司持续投入研发力量，不断向市场推出新产品，如SC-1、SC-2、WS-14等。此外，公司碳微线圈(CMC)产品目前属于实验室阶段，已完成碳微线圈的小试合成工艺，CMC可以用于传感器（885946）、吸波材料、生物医学材料、储氢材料、高级复合材料等领域。2026年，公司重点开发日化端客户，扩大市场边界。

风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。