东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对浙江荣泰（603119）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：主业稳健增长，机器人进展顺利》，给予浙江荣泰（603119）买入评级。
投资要点
业绩符合市场预期。公司26Q1营收3.8亿元，同环比41.3%/-9.6%，归母净利0.7亿元，同环比20.6%/-4.4%，扣非净利0.7亿元，同环比29.5%/1.1%，毛利率36%，同环比0.3/5.6pct，归母净利率19.1%，同环比-3.3/1pct。
Q1绝缘云母行业增速回暖、盈利水平稳中有升。公司Q1收入3.8亿元，同增41%，环降10%，大客户销量恢复叠加新客户放量，Q1收入同比增速回暖，Q1毛利率提升至36%，我们预计后续Stellantis（STLA）、丰田等车企定点逐步起量，我们预计26年收入可维持20%+增长。此外，公司泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，以便对接欧洲和北美客户。后续公司将进一步拓展新型轻量化安全结构件等非云母产品，贡献后续增长点。
机器人项目+客户持续兑现、毛利率亮眼。公司泰国工厂已投产，我们预计26年7月周产1500-2000套，我们预计年底周产提升至3000-4000套，满足海外大客户订单需求；公司在大丝杆、微齿等领域均有突破，且与伟创于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，产品矩阵进一步扩展。公司机器人业务战略清晰，项目持续兑现，国内外客户均拓展顺利，泰国工厂26年可贡献出货，美国工厂我们预计27年投产，公司后续盈利弹性可观。
资本开支环比下降、经营性现金流健康。公司26Q1期间费用0.6亿元，同环比74.3%/-3%，费用率14.9%，同环比2.8/1pct；26Q1经营性现金流0.9亿元，同环比78%/-16.6%；26Q1资本开支0.6亿元，同环比276.8%/-30.7%；26Q1末存货4.5亿元，较年初18.7%。
盈利预测与投资评级：我们维持26-28年归母净利润预测3.7/5.5/9.0亿元，同比+31%/+51%/+63%，对应PE82/54/33倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为89.54。
