东吴证券（601555）股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对阿特斯（688472）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：储能（885921）出货高增，IEEPA税金退回增厚利润》，给予阿特斯（688472）买入评级。
投资要点
事件：公司26Q1营收71.3亿元，同环比-17%/-20.7%，归母净利润5.2亿元，同环比+999.1%/+1835.4%，扣除非经常性损益后的净利润3.4亿元，同环比+293.6%/-272.9%，毛利率20.4%，同环比+13.7/+11.5pct，归母净利率7.3%，同环比+6.7/+7.0pct。本期确认了应退还的IEEPA税金影响、致利润大幅增加。
Q1出货收缩、汇兑影响盈利。公司25年组件出货24.3GW，出货量下降致营收同降。26Q1公司组件出货约1.9GW，受汇兑影响组件亏损扩大。26全年预计出货规模25-30GW，预计盈利优先、优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户。
储能（885921）盈利平稳、Q1出货高增。公司25年储能（885921）出货约7.8GWh，同比20%+；26Q1出货约2.6GWh，同增206%；我们测算26Q1单瓦盈利约0.18-0.2元/wh，盈利保持稳定。截至3月13日在手订单36亿美元，规模创新高；预计26年储能（885921）出货约14-17GWh，保持高增。
盈利预测与投资评级：考虑组件业务短期承压、储能（885921）出货高增且盈利保持稳定，同时IEEPA税金返还带来一次性利润增厚，我们调整2026-2027年归母净利润为24.4/35.2亿元(原预期26.3/35.1亿元)，新增2028年预期归母净利润44.7亿元，同增140%/44%/27%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期，汇率变动等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为18.58。
