太平洋（601099）证券股份有限公司郑磊,李林卉近期对世纪华通（002602）进行研究并发布了研究报告《业绩高增，关注休闲赛道拓展》，给予世纪华通（002602）增持评级。
事件：
公司2025年实现营收379亿元，同比增长67.6%；归母净利润56.1亿元，同比增长362%；归母扣非净利润56.4亿元，同比增长243%。2026Q1实现营收110亿元，同比增长35.2%；归母净利润20.3亿元，同比增长50.2%；归母扣非净利润19.8亿元，同比增长46.9%。
核心游戏（881275）持续释放利润，驱动2025及2026Q1业绩高增2025年公司营收及归母净利润同比高增，主要系《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》等核心游戏（881275）驱动互联网游戏（881275）业务实现收入362亿元，同比增长72.8%。2026Q1核心游戏（881275）延续前期亮眼表现，持续驱动营收及归母净利润同比高增。根据SensorTower数据，在中国手游海外收入榜中，2026年1-3月《Whiteout Survival》、《Kingshot》稳居前三，《Tasty Travels：Merge Games》由2025年的前15位跃升至前10位；在海外收入增长榜中，2026年2-3月《WhiteoutSurvival》、《Kingshot》重新上榜，并与《Tasty Travels》位列前10位。看好公司核心游戏（881275）持续贡献流水并释放利润。
“SLG+X”融合游戏（881275）长线运营，休闲品类及经典IP游戏（881275）开拓增量目前公司共有约15款储备游戏（881275）处于研发阶段，未来Century Games、点点互动、盛趣游戏（881275）有望共同推动公司游戏（881275）业务发展。其中：1)CenturyGames：凭借以数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，持续推进出海（885840）游戏（881275）长线运营与本地化快速迭代。在保持“SLG+X”融合品类游戏（881275）长线运营的同时，其正通过《Tasty Travels》、《Truck Star》开拓休闲游戏（881275）赛道。2)点点互动：以国内市场为核心阵地，优化《无尽冬日》、《奔奔王国》的长线运营，并在小游戏（881275）端取得亮眼表现。2026年3月，《无尽冬日》重登微信小游戏（881275）畅销榜榜首，《奔奔王国》位列第9位。3)盛趣游戏（881275）：围绕传奇、龙之谷、彩虹岛等经典IP进行多端互通版本的研发，并对老产品实施唤醒策略。
现金分红及股份回购注销积极回馈投资者
2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元，合计拟派发现金红利4.41亿元，现金分红比例为7.86%。此外，2025年12月公司合计回购5612万股股份，成交总金额约10亿元，并对回购股份完成注销。2025年公司现金分红和股份回购注销总额14.4亿元，占归母净利润的25.7%。
盈利预测、估值与评级
公司“SLG+X”融合游戏（881275）《Whiteout Survival》、《Kingshot》持续释放利润，并凭借《Tasty Travels》、《Truck Star》在全球收入最长青品类的休闲游戏（881275）赛道初露锋芒。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为472/524/567亿元，对应增速24.5%/11%/8.38%，归母净利润分别为91/104/120亿元，对应增速62.3%/14.9%/14.5%。首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示：
政策监管趋紧的风险，游戏（881275）行业增速放缓的风险，游戏（881275）流水、上线节奏不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为26.36。
