信达证券（601059）股份有限公司姜文镪,李晨近期对众鑫股份（603091）进行研究并发布了研究报告《众鑫股份（603091）：国内盈利复苏，泰国产能有望加速爬坡》，给予众鑫股份（603091）买入评级。
事件：26Q1实现收入4.18亿元(同比+12.3%)，归母净利润0.94亿元(同比+30.0%)，扣非归母净利润0.89亿元(同比+27.8%)，还原808万元资产减值后，归母净利润为1.02亿元。
泰国盈利维持高位，Q2或将价稳量增。根据我们预测，26Q1泰国销量环比平稳略提升，价格端让利客户、环比下滑，吨盈利跟随价格下滑、但仍有望维持6000+元/吨高位。我们预计Q2产能加速爬坡，产销量环比维持改善、价格保持平稳，且降本措施落地、吨盈利向上修复。
国内盈利或将回暖。根据我们预测，26Q1国内销量受制于春节&海外地缘冲突影响，环比略有下滑，但受益于供给端加速出清(主要竞对25年毛利率已降至低个位数)，我们预计价格底部已显现。此外，我们预计新基地爬坡、Q1国内吨盈利亦在提升，未来伴随产能利用率修复、固费进一步摊销，国内吨盈利后续环比提升趋势明确。
毛利率表现优异，净利率仍有向上空间。26Q1公司毛利率为35.77%(同比+1.6pct)，净利率为22.46%(同比+3.1pct)；费用表现来看，26Q1期间费用率为10.83%(同比+1.5pct)，其中销售/研发/管理/财务费用率分别为2.21%/1.61%/6.20%/0.80%((同比分别+0.2/-0.9/+0.6/+1.7pct)，未来受益于规模优势显现，费用率仍有节降空间。
现金流&营运能力保持稳定。26Q1经营性现金流净额为0.98亿元(同比-0.37亿元)；存货/应收/应付周转天数分别为141.3/45.6/46.2天(同比+10.6/+1.3/-1.6天)。
盈利预测与投资建议：我们预计2026年后续季度公司收入/利润均将进入高增通道，2026-2028年归母净利润分别为5.9、8.0、9.5亿元，对应PE估值分别为14.0X、10.4X、8.7X，维持“买入“评级。
风险提示：竞争加剧，原材料价格大幅波动，人民币升值
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券（000686）陈渊文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.65%，其预测2026年度归属净利润为盈利5.99亿，根据现价换算的预测PE为13.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为99.16。
