国金证券（600109）发布研报称，聚焦医疗器械（881144）“创新+出海（885840）”双主线。当前医疗器械（881144）板块正迎来“基本面复苏”与“估值体系重构”的双击机遇。投资逻辑已从单纯的国产替代转向具备全球竞争力的“创新”与“出海（885840）”两大核心方向。随着国内集采影响的边际减弱，创新属性强且具备国际化能力的企业正获得资金重新定价。建议重点关注2026年业绩有望加速的细分龙头。

国金证券（600109）主要观点如下：

医疗设备:回归稳步增长轨道，利润端仍显著承压

板块2025Q4单季度收入同比+6.34%,26Q1单季度收入同比+4.30%,目前整体回归到稳步增长轨道，但利润端情况仍不乐观，主要与部分出海（885840）企业汇兑损失相关，但此前由于政策管控及价格调整带来的毛利率下降趋势已经止住，未来行业利润端增速有望逐步恢复。

医疗耗材:收入增速逐步恢复，毛利率略有提升

板块2025Q4单季度收入同比+4.78%，2026Q1单季度收入同比+6.84%，增速下滑趋势已经止住。此前由于DRG及集采带来的产品价格影响逐步消退，同时海外生产基地投产为企业出口带来新的机遇。板块2025Q4毛利率为41.70%，同比+1.69pct;2026Q1毛利率达到42.72%，同比+1.26pct，毛利率略有提升，利润下滑主要与汇兑损失等因素相关。

体外诊断:下滑趋势趋缓，静待国内政策影响落地

板块2025Q4单季度收入同比-2.78%，2026Q1单季度收入同比-6.51%,收入下滑趋势相比此前有一定趋缓。国内诊断需求近年来由于DRG的推行受到较大影响，同时各地逐步推出医院（884301）检验互认等举措影响检测需求，短期行业需求承压明显。但长期有望推动国内国产化率提升，同时海外市场拓展有望支撑企业长期增长动力。

风险提示

汇兑风险;国内外政策波动性风险;投融资周期（883436）波动风险;并购整合不及预期的风险。