东吴证券（601555）发布研报称，工商储商业模式多样化，增长驱动力多样。欧洲工商储商业模式逐步丰富，动态电价推动下需求爆发;东南亚、非洲等新兴市场电网薄弱，缺电刚需带动工商储起量;国内零碳工业园区及台区储能（885921）等贡献新增量，全球工商储需求有望持续高增。

东吴证券（601555）主要观点如下：

工商储商业模式多样，回收期约4-5年，经济性愈发凸显推动需求爆发

工商储商业模式多样化，从海外工商储应用来看，增长驱动力包括：1)工商业企业光伏+储能（885921），自发自用，节约电费;2)纯工商储参与市场交易(峰谷套利);3)长期合同与辅助服务获取收益;4)停电区域的刚性需求;5)参与市场调峰调频;6)满足大厂ESG与碳关税要求等。

海外政策支持深化、需求区域扩散、增长韧性强劲

1)欧洲：工商储已成为欧洲储能（885921）中增长最快的方向之一。政策从补贴转向长效机制(如容量市场、动态电价)，德国、西班牙、意大利等多国持续加码支持。该行预计2026年欧洲工商储新增装机将达12.4GWh，同比翻倍增长。2)海外其他市场，①澳大利亚：联邦与州级补贴政策持续，电力现货市场剧烈波动为储能（885921）套利创造巨大空间;②东南亚：电网薄弱、电价上涨与强制配储政策(如泰国、越南、菲律宾)共同驱动，工商储需求步入爆发前夜;③非洲：停电频繁、电网脆弱，离网光储解决方案经济性远超柴油发电，尤其矿山等场景需求刚性，空间巨大。综合来看，该行预计2026年海外整体工商储装机需求将达17.8GWh，同比增长82%。

国内市场备案高增，同时新的增长点正在涌现，实际装机受经济性与政策变化影响

1)零碳园区加速配储，国家级和省级零碳园区试点扩容，推动园区“源网荷储一体化”改造，为工商储带来规模化落地机遇。该行预计在中性假设下，到2030年末零碳园区带来的工商储需求可达12GWh。2)台区储能（885921）有望带来新增量，为应对分布式光伏与充电负荷接入带来的配电网压力，在配电台区部署储能（885921）成为新的治理手段，河北、湖南、福建等地已开展试点，有望成为工商储的新增量市场。3)备案高增，但由于初始投资高、实际运营天数与套利次数不及预期、以及部分地区分时电价政策调整，实际装机量远低于备案量。该行预计2026年中国工商储新增装机将达15.9GWh，同比增长51%。

工商储市场厚积薄发，为户储玩家重要新增长动能

户储率先受益于电价脉冲式上涨，工商储需求响应略微滞后，随着市场教育与渠道耕耘近两年海外工商储逐步起量爆发，户储与大储玩家纷纷加码布局工商储领域，工商储单体规模与价值显著高于户储，单台价值量通常为户储数十倍，同时工商储电池包自配率较高，随工商储出货不断增长，工商储将成为户储厂商重要新增长动能。

风险提示：政策依赖性与阶段性波动、需求透支与库存周期（883436）、竞争加剧与价格战、供应链与成本管控等风险。