信达证券（601059）发布研报称，美国作为全球新型烟草（885851）市场风向标，有望驱动更多国家优化审核标准，助力新型烟草（885851）渗透率持续提升。建议关注全球新型烟草（885851）市场核心供应商思摩尔国际（HK6969）(06969)，深度绑定全球雾化市场核心品牌，HNB加速成为第二成长曲线。

信达证券（601059）主要观点如下：

事件

近日美国FDA宣布Glas四款烟弹通过PMTA，口味分别为ClassicMenthol(经典薄荷醇)、Fresh Menthol(清新薄荷醇)、Gold(该行预计偏甜风味)、Sapphire(该行预计偏蓝调的清爽果味)。本次授权为FDA首次通过非烟草（885851）/非薄荷醇口味电子烟（885899）上市。

采用未成年人识别技术，未来有望普遍应用

FDA称Glas的PMTA申请可以有效证明其技术可以减少未成年人使用。Glas需要用户通过手机验证年龄&ID并通过蓝牙连接设备，手机连接断开后电子烟（885899）设备无法正常使用，并且APP随机会对使用者进行生物核验。大部分成年人(超21岁)可成功完成年龄验证并轻松使用，但对青少年来说尚有操作难度。此外，FDA强调任何非烟草（885851）口味只要可以证明其对成年人戒烟益处大于潜在风险，未来仍可获PMTA批准。

合规市场持续复苏，核心供应商有望充分受益

该行认为，FDA政策审核明显在向积极方向倾斜，思摩尔国际（HK6969）等全球核心雾化供应商早前就已研发未成年人识别技术，之后其核心客户产品&自主品牌有望加速获批。此外，特朗普25年上台后FDA持续加强执法力度，按销量口径计算，一次性产品市场份额已从25年6月高点62.1%下滑至9月56.5%，换弹市场份额从37.8%增长至43.4%。该行预计，未来将有更多合规风味口味承接一次性份额，合规市场复苏趋势有望加速，核心供应商或将持续受益。

风险提示：原材料&汇率波动，新型烟草（885851）渗透率提升不及预期，贸易摩擦加剧。