西南证券（600369）股份有限公司朱会振,舒尚立近期对重庆啤酒（600132）进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：26Q1销量表现稳健，高档产品延续增长》，给予重庆啤酒（600132）买入评级。
投资要点
事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入43.5亿元，同比-0.1%，实现归母净利润4.4亿元，同比-7.4%，实现扣非归母净利润4.3亿元，同比-7.1%。
Q1销量增速稳健，高档酒表现良好。量方面，26Q1公司实现销量88.7万吨，同比增长0.3%。分价格带看，26Q1公司高档/主流/经济档次啤酒（884189）收入增速分别为+2.4%/-3.8%/+3.6%；受餐饮渠道恢复较慢及居民消费（883434）力下滑等因素影响，主流啤酒（884189）增速相对承压。价方面，受产品结构变动影响，26Q1公司吨价同比分别-0.1%至4797元/吨水平。分区域看，26Q1西北区/中区/南区收入增速分别为+4%/-3.1%/+1.4%，西北及南区维持稳健增长态势。
费用投放加大+税率调整，26Q1盈利能力小幅承压。26Q1公司毛利率为49.7%，同比增长1.2pp，毛利率提升主要系大麦及包材等原材料价格持续下行；从吨成本角度看，26Q1吨成本同比-2.9%至2470元/吨水平。费用方面，26Q1公司销售费用率为13.3%，同比+0.6pp，主要系公司适度提升渠道费用投放力度；管理费用率同比+0.1pp至3.5%。此外，26Q1所得税率同比+6.2pp至24.1%，税率调整拖累整体盈利。综合来看，26Q1公司净利率同比-1.6pp至20.1%。
非现饮渠道持续加码，产品结构持续提升。1)产品方面，随着消费（883434）力的持续复苏，中高端品牌销量有望逐步回暖；此外公司非现饮渠道推新力度较强，风花雪月茶啤、乌苏大红袍等1L罐装产品持续铺货，叠加以天山果园汽水为代表的新品撑起多元化布局，产品结构有望持续提升。2)渠道方面，公司持续加强非现饮渠道渗透力度，罐化率提升为利润端贡献充足动能；同时亦积极开展与酒类即时零售等新渠道合作力度。3)成本方面，预计26全年成本端呈现稳中有降的态势。展望后续，随着公司结构稳步升级，叠加消费（883434）场景平稳复苏，公司盈利能力有望持续提升。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为2.63元、2.74元、2.88元，对应动态PE分别为21倍、20倍、19倍，维持“买入”评级。
风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券股份有限公司张晋溢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.77%，其预测2026年度归属净利润为盈利11.72亿，根据现价换算的预测PE为21.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级14家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为63.1。
