国金证券（600109）股份有限公司赵中平,毕先磊近期对匠心家居（301061）进行研究并发布了研究报告《26Q1毛利率逆势提升，汇兑损失拖累短期利润》，给予匠心家居（301061）买入评级。
2026年4月28日公司披露一季度报告。26Q1实现营收7.45亿元，同比-3.58%；归母净利润1.66亿元，同比-14.26%；扣非归母净利润1.32亿元，同比-29.05%。毛利率38.13%，同比+0.92pct；净利率22.34%，同比-2.78pct。收入小幅下滑但远好于家具制造业整体(行业Q1收入-9.6%、利润-44.9%)，利润下降主要受汇兑损失及财务费用波动拖累。
经营分析
收入跑赢行业，毛利率逆势提升彰显产品议价力。26Q1家具制造业整体收入-9.6%、利润总额-44.9%，行业利润率仅约1.6%；公司收入仅-3.58%、毛利率同比+0.92pct至38.13%，相对优势进一步拉开。受美国对木材及木制品关税自2025年10月上调至25%影响，公司FOB条款下主动承担部分关税成本，前十大客户中仍有半数保持9.4%至156.8%正增长；美国零售商客户收入占总营收71.25%、占美国市场销售77.08%，渠道下沉持续推进。
汇兑损失短期拖累利润，主营盈利能力稳健。一季度人民币累计升值1.56%叠加越南盾波动，可比汇率口径下出口收入折算减少3,253万元(占营收4.37%)，公司确认汇兑损失5,037万元，财务费用从-2,219万元跳升至3,755万元(同比+269%)，为利润下滑的主要拖累。销售/管理费用率分别3.86%/3.19%(+0.52/+0.45pct)；研发费用率3.66%(-1.67pct)，系部分项目处于研发初期。扣非降幅大于归母(-29.05%vs-14.26%)，主要为本期处置交易性金融资产取得投资收益5,373万元(+609.93%)所致，剔除汇率与一次性扰动后主营盈利保持稳健。
柬埔寨产能落地，全球化布局加速。2026年2月公司在柬埔寨新设全资孙公司MOTOMOTION(CAMBODIA)COMPANYLIMITED，注册资本2,120万美元，与越南基地形成多区域产能联动，对冲美国关税及单一供应来源风险。在行业加速出清、份额向头部集中的背景下，公司“零售渠道深绑+全球产能布局”的份额提升逻辑清晰。
盈利预测、估值与评级
公司Q1收入及毛利率均显著跑赢行业，汇率扰动属阶段性影响。
我们预计公司26-28年归母净利润分别为10.04/12.63/14.87亿元，同比+17.11%/+25.81%/+17.72%，对应PE分别为14/11/9倍，维持"买入"评级。
风险提示
汇率波动风险；全球贸易摩擦加剧；原材料价格波动。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为88.76。
