东吴证券（601555）股份有限公司周尔双,李文意近期对奥特维（688516）进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，光模块&半导体（881121）&锂电订单高增》，给予奥特维（688516）买入评级。
投资要点
2025年业绩受光伏主业影响承压，新业务增势显著：2025公司实现营收64.0亿元，同比-30.6%，其中光伏设备（881279）营收44.4亿元，同比-37.9%，占比69.5%，锂电设备营收5.5亿元，同比+19.0%，占比8.6%，半导体设备（884229）营收1.5亿元，同比+217.0%，占比2.3%，改造及其他营收12.5亿元，同比+37.6%，占比19.5%；归母净利润为4.5亿元，同比-64.6%；扣非归母净利润为4.1亿元，同比-66.7%。2026Q1单季营收为10.3亿元，同比-33.0%，环比-40.2%，主要系光伏设备（881279）验收有所递延所致、不影响全年验收，归母净利润为0.85亿元，同比-35.4%，环比+56.2%。
Q1盈利能力环比改善：2025毛利率为32.0%，同比-0.9pct，其中光伏设备（881279）的毛利率为29.1%，同比-3.1pct；锂电设备的毛利率为29.2%，同比-0.5pct；半导体设备（884229）的毛利率为20.7%，同比-7.1pct；改造与其他的毛利率为44.7%，同比+4.9pct，毛利率下降主要系产品结构调整。期间销售净利率为5.8%，同比-8.6pct。公司期间费用率为16.8%，同比+6.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.74%/5.77%/7.58%/0.72%，同比+1.17/+2.17/+2.90/+0.40pct。2026Q1单季毛利率为38.0%，同比+11.0pct，环比+0.9pct，销售净利率为8.3%，同比-0.7pct，环比+6.6pct。
锂电、泛半导体设备（884229）等新业务订单高速增长：2025年公司储能（885921）/锂电及半导体设备（884229）订单持续保持增长，其中锂电/储能（885921）设备新签订单为9.5亿元，同比+69.4%，半导体设备（884229）新签订单突破2.5亿元，同比+107%。截至2026Q1末，公司合同负债为29.9亿元，同比+15.8%，环比+8.8%，存货为44.7亿元，同比-12.3%，环比+9.7%。
依托半导体（881121）AOI+贴片设备切入光模块领域，将充分受益于光模块设备历史性机遇。2025年起公司开始获得光模块AOI批量订单，2026年1月向国内光通讯龙头泰国生产基地批量交付多台AOI设备。此外，公司积极拓展光模块设备布局：切入高精度贴片机，目标3um/1.5um高端市场。
储能（885921）业务高景气，前瞻卡位固态核心设备：储能（885921）产线订单饱满，固态电池（886032）设备实现前瞻卡位。锂电业务聚焦电化学储能（885921）领域，模组/PACK智能产线及集装箱装配线已获得阳光储能（885921）、海博思创（688411）、海辰储能（885921）、阿特斯（688472）、天合储能（885921）、晶科储能（885921）、中车株洲所等头部客户订单。同时，公司成功拓展固态电池（886032）市场，截至2025年底，硫化物固态电解质粉体细化及干燥设备、硅碳负极流化床设备已发往客户端，并布局高效叠片设备，在下一代电池技术设备领域实现前瞻性布局。
盈利预测与投资评级：考虑到下游扩产高景气、公司新产品放量，我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测为6.0/7.1(原值6.0/7.0)亿元，预计2028年归母净利润为8.0亿元，对应当前股价PE约45/39/34倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为96.6。
