中邮证券有限责任公司李帅华,杨丰源近期对中金黄金（600489）进行研究并发布了研究报告《业绩释放良好，静待纱岭投产》，给予中金黄金（600489）买入评级。
l公司发布26年Q1财报，实现归母净利润23.81亿元
2026Q1，公司实现营业收入225.9亿元，同比增长52%，归母净利润23.8亿元，同比增长129%，单季度业绩再创历史新高（883911）。2025年公司实现营业收入790.7亿元，同比增长21%；实现归母净利润49.3亿元，同比增长46%。
l产量：黄金产量稳定，停产影响矿山铜产量
2025年公司矿产金/矿山铜产量分别为18.4吨/6.6万吨，同比分别+0.3%/-19.3%，矿产金产量基本稳定，矿山铜产量下滑主要因发生安全事故，内蒙古矿业有限公司临时停产。2026Q1公司矿产金/矿山铜产量分别为4.6吨/2.0万吨，同比分别+2.3%/+4.0%。
公司2026年目标产量为：矿产金18.72吨、矿山铜7.65万吨、矿山银67.92吨、硫酸160.61万吨、铁精矿26.81万吨。
l纱岭建设顺利，静待投产释放业绩
截至2025年末，纱岭金矿建设顺利，公司累计投入39.4亿元，其中2025年度投入金额为12.9亿元，项目总投入为44.9亿元，项目建设进度良好。
具体来看，井下一区、二区总掘进量20748.5m，年内累计完成123748.78m，完成年度计划12万m的103.12%。截至25年末，主井井筒装备安装工程已完成整体工程的93%；主厂房完成形象进度97%；采区综合楼完成形象进度95%；尾矿库工程完成总形象进度80%；副井井口房工程完成整体形象进度98%；储矿堆工程完成形象进度的35%；隔膜泵站完成形象进度的75%；副井副提升机房完成形象进度的30%。
纱岭金矿是公司重要新增产能，预计在2026年有望建设完成，届时公司矿产金产量有望显著提升。
l拟收购黄金集团优质资产，提升远期产量
公司拟收购公司控股股东黄金集团持有的内蒙古金陶股份有限公司49.33625%股权、黄金集团全资子公司中国黄金（600916）集团河北有限公司持有的河北大白阳金矿有限公司80%股权、黄金集团控股子公司中国黄金（600916）集团科技有限公司持有的辽宁天利金业有限责任公司70%股权和辽宁金凤黄金矿业有限责任公司70%股权。最终股权收购方案将经进一步审计、评估后协商确定。
l盈利预测
我们预计2026-2028年，随着黄金价格中枢稳健上移，公司纱岭项目顺利释放增量，预计归母净利润为95/112/133亿元，YOY为93%/18%/20%，对应PE为14.16/12.05/10.08。综上，维持“买入”评级。
l风险提示：
金铜价格超预期下跌。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为32.04。
