东吴证券（601555）近日发布乘用车（884099）4月月报：2026年3月，行业零售低于我们预期（乘用车（884099）零售144万辆，同比-21%，环比+29%）；批发层面略好于我们预期（乘用车（884099）批发237.8万辆，同比-1.6%，环比+56.6%）。3月新能源汽车（885431）零售符合我们预期，渗透率达55.6%，环比大幅+17.1pct（新能源（850101）批发渗透率达48.1%，环比+0.5pct）。

以下为研究报告摘要：

核心观点

电动化数据跟踪：2026年3月行业景气度符合我们预期

2026年3月，行业零售低于我们预期（乘用车（884099）零售144万辆，同比-21%，环比+29%）；批发层面略好于我们预期（乘用车（884099）批发237.8万辆，同比-1.6%，环比+56.6%）。3月新能源汽车（885431）零售符合我们预期，渗透率达55.6%，环比大幅+17.1pct（新能源（850101）批发渗透率达48.1%，环比+0.5pct）。3月乘用车（884099）行业加库25万辆。3月出口及新能源（850101）出口表现均超我们预期，行业出口同比+74%（其中新能源（850101）出口同比+140%）。全球化数据跟踪：吉利出口增速亮眼

全球分区域新能源（850101）渗透率：2026年2月欧洲、英国、拉美、大洋洲环比增长；东南亚地区新能源（850101）渗透率出现明显波动，主要因泰国、菲律宾市场2月数据尚未更新。

中国车企出口：2026年2月中国车企出口乘用车（884099）58.6万辆，出口新能源（850101）乘用车（884099）24.2万辆，新能源（850101）渗透率达41.4%。其中吉利2月出口表现超我们预期。

投资建议与风险提示

乘用车（884099）观点更新：标的筛选标准：①产品结构可抵御国内压力。全年内需总量下行压力仍在，且上游原材料涨价对车企利润仍有负面影响，全年角度选择结构上相对受影响较小的高端价格带放量车企。②出口销量在总销量中占比持续提升，且海外销（885840）量已成为公司重要增量来源。优先满足以上两个条件或其一的车企，优选吉利汽车（HK0175）/比亚迪（002594）/奇瑞汽车（HK9973）/零跑汽车（HK9863）/长城汽车（HK2333）/江淮汽车（600418）/赛力斯（HK9927）/上汽集团（600104）/北汽蓝谷（600733）/长安汽车（000625）/小鹏汽车/理想汽车（LI）/广汽集团（HK2238）等。

风险提示：海外出口方面面临地缘政治不确定等风险；汇率风险；贸易政策风险等。（东吴证券（601555） 黄细里）