上市刚满一个月，青岛AI“小巨人”山东极视角（HK6636）科技股份有限公司（以下简称“极视角（HK6636）”）披露2025年年报。

财报显示，2025年极视角（HK6636）实现营业收入2.92亿元，同比增长13.5%；股东应占亏损约4577.8万元，而2024年同期为盈利870.8万元。

截至5月8日，极视角（HK6636）股价报94.2港元，较发行价仍有135.5%的涨幅，区间最高价达131.1港元。

从盈利到亏损的急转直下，业绩“变脸”的极视角（HK6636）能否在巨头林立的缝隙中，跑通一条靠产品复购和标准化交付实现正向盈利的道路？

“年报首秀”为何变脸？

公开资料显示，极视角（HK6636）成立于2015年，是一家人工智能（885728）平台型企业，发展早期位于澳门和深圳。

2021年底，西海岸新区国资通过资本招商成功引进极视角（HK6636），其主营业务涵盖两大板块：一是提供涵盖标准、定制及软件定义的一体化AI计算机视觉解决方案；二是基于通用大模型，结合客户行业知识进行定制化开发的大模型解决方案。

2026年3月30日，极视角（HK6636）正式在港交所主板挂牌上市，成为青岛马年第一股。

值得一提的是，极视角（HK6636）从首次递表到挂牌上市仅耗时69天，创下了港股上市时间最短的纪录。

上市满一个月后，极视角（HK6636）于4月30日披露2025年年报。根据年报，2025年极视角（HK6636）实现营业收入2.92亿元，同比增长13.5%；年内净亏损约4577.8万元，同比由盈转亏，亏损幅度显著扩大。

事实上，极视角（HK6636）的这份业绩表现并非上市后才突然“变脸”，在登陆港股之前，其财务指标已经显露出压力。

数据显示，2022年至2025年前三季度，极视角（HK6636）分别实现收入1.02亿元、1.28亿元、2.57亿元和1.36亿元，年/期内利润分别为-6072.2万元、-5624.6万元、870.8万元和-3629.6万元。

也就是说，报告期内极视角（HK6636）虽然营收增长，但大部分时间都处于亏损状态，仅2024年实现盈利。

对于亏损原因，极视角（HK6636）在年报中称主要由于研发、行政及上市相关开支大幅增加所致。其中研发开支8510万元，同比激增90.0%；行政开支增长86.5%；并新增上市开支1690万元。

应收款激增，现金吃紧

从收入端来看，极视角（HK6636）四大业务线都在增长。其中，大模型解决方案从2024年只有1家客户蹿到12家，收入增长6.5%至6620万元。毛利率从22.8%提升到36.6%，显示出标准化程度在逐步提高。

然而，隐忧同样明显。一方面，贸易应收款从1.78亿元膨胀到2.33亿元，减值损失从509万元飙升到1558万元。这意味着收入增长中相当一部分是“账面富贵”，现金并没有同步回流，隐藏着坏账风险。

另一方面，公司经营活动现金流持续“失血”，2022年至2025年分别为-7914.3万元、-7296.3万元、-1759.2万元，-3690万元，显示出主营业务自身“造血”能力不足，发展高度依赖外部融资。

据智研咨询统计，2025年我国企业级计算机视觉解决方案市场规模已达512亿元，其中新兴企业级计算机视觉解决方案172亿元，占比33.59%。预计2026年我国企业级计算机视觉解决方案市场规模约727亿元，面向工业质检、安防（885423）监控、医疗影像、自动驾驶等主力场景的AI视觉应用正加速渗透，国家层面对人工智能（885728）和新型工业化（886057）的持续推动将不断拓宽市场需求。

虽然这条赛道正处于高速增长期，但这并不意味着所有参与者都能盈利。按2024年收入计，极视角（HK6636）在中国新兴企业级计算机视觉解决方案市场中排名第8，市场份额仅为1.6%，距离排名第一的公司（市场份额12.1%）还有不小的差距。

在AI领域，“量级”本身就是护城河。无论是算力基础设施的建设，还是人才储备与生态建设，都需要充足的资本支撑。极视角（HK6636）虽然以“算法商城+平台化交付”的模式，走出了一条差异化的商业化转型路径，但在巨头下沉和激烈价格战的夹击下，这一模式能否形成足够的护城河，仍然需要时间验证。