5 月8日，郑州中瑞实业集团有限公司(下称“中瑞实业”)发布重大公告，披露核心子公司瑞茂通供应链管理股份有限公司(下称“瑞茂通”，600180)资产受限金额合计达112.865亿元，占瑞茂通2025年末总资产约42%。叠加信用评级终止、债务逾期及股权冻结等多重利空，这家大宗商品供应链巨头正陷入流动性与经营的双重困境。

公告显示，截至2026年4月29日，瑞茂通受限资产涵盖货币资金、应收票据、固定资产、长期股权投资等多个类别。

其中，长期股权投资受限97.01亿元，占比高达86%，主要系对外担保形成的股权质押及司法冻结，成为风险集中爆发点；货币资金受限2.49亿元，因承兑保证金、期货保证金及账户冻结所致；固定资产与无形资产合计受限4.71亿元，源于抵押借款；应收账款、其他应收款等亦因质押、司法保全及银行扣款受限，金额合计超7.8亿元。

此次资产受限危机并非孤立事件，而是债务风险持续恶化的必然结果。2025年12月，瑞茂通债务逾期问题集中爆发，当月9日逾期本金达10.93亿元，24日借款与商票逾期合计飙升至20.01亿元，流动性缺口持续扩大。与此同时，控股股东郑州瑞茂通所持瑞茂通**51.02%股份(全量)**已被司法冻结及轮候冻结，涉及多起诉讼案件，公司控制权稳定性面临严峻挑战。

信用评级的终止更是雪上加霜。

2026年1月，大公国际应中瑞实业申请，终止其主体信用评级(原AA-，负面)及“21中瑞01”债券评级(原AA1)，不再进行跟踪披露。“21中瑞01”债券余额5.5亿元，将于2026年9月23日到期，目前无信用评级支撑，违约概率显著上升，持有人债权回收风险陡增。

追溯根源，瑞茂通2025年业绩已显露颓势，全年营收215.41亿元，同比下滑12.12%；经营活动现金流净额为-5.48亿元，盈利质量承压。

作为大宗商品供应链企业，其业务高度依赖资金周转，而大规模资产受限直接导致融资渠道受阻、资金链断裂风险加剧，日常经营活动难以正常开展。

目前，中瑞实业及瑞茂通尚未提出明确的债务重组或资产盘活方案，仅表示将持续推进问题解决并履行信息披露义务。

但从当前风险传导路径来看，流动性紧张→债务逾期→资产抵押质押→司法冻结→担保连锁触发→核心资产受限→融资枯竭→经营承压，全链条风险已形成闭环，短期内化解难度极大。

对于市场而言，中瑞实业及瑞茂通的危机再次敲响警钟，高杠杆、重担保的扩张模式在经济下行周期（883436）极易引发连锁风险。

后续，瑞茂通资产处置进展、债务协商结果及“21中瑞01”债券兑付情况，将成为判断企业能否脱困的关键信号，市场需持续关注风险演化动向。

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