开源证券股份有限公司诸海滨近期对佳先股份进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：二期光刻胶（885864）项目有望2026年底建成，PVC助剂提价有望实现盈利修复》，给予佳先股份增持评级。

佳先股份(920489)

2025年营收5.42亿元(-10.84%)，归母净利润-210.58万元

2025年公司营业收入5.42亿元，同比减少10.84%；归母净利润-210.58万元，同比转亏，扣非归母近利润-660.40万元，同比转亏，毛利率10.58%；2026年一季度公司营收1.30亿元，同比减少4.88%，归母净利润-12.9万元，同比转亏，受公司新产能尚未充分释放，折旧增长影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.18(原0.39)/0.25(原0.60)/0.44亿元。EPS分别为0.13/0.18/0.33元，当前股价对应P/E分别为115.1/83.7/46.6倍，我们看好公司积极布局光刻胶（885864）等高端电子材料，维持“增持”评级。

政策支持下我国光刻胶（885864）产业加速发展，KrF/ArF光刻胶（885864）国产替代空间广阔全球光刻胶（885864）市场呈现高度垄断格局，主要集中在日本和美国，中国光刻胶（885864）产业整体仍处于追赶阶段，尤其是高端光刻胶（885864）国产化率很低，主要受制于光刻胶（885864）配方复杂、技术壁垒高、认证周期（883436）长，以及上游的树脂、光敏剂、单体等原材料依赖进口等。在政策的支持下，我国光刻胶（885864）产业开始加速发展，为国内光刻胶（885864）原料生产企业带来了重要发展机遇。《国家集成电路产业投资基金三期规划》明确将光刻胶（885864）等半导体材料（884091）列为重点投资领域，计划投入超过500亿元支持关键材料研发及产业化。科技部“十四五”新材料专项提出，到2025年实现KrF/ArF光刻胶（885864）国产化率提升至10%，并布局EUV光刻胶（885864）预研，设立专项经费超过20亿元。

二期光刻胶原料项目建设加速，PVC助剂提价有望实现盈利修复

英特美二期项目年产1000吨电子材料中间体目前已完成小试、中试、备案工作，正在有序开展设计、四评及招标等前期筹备工作，2026年2月底左右正式开工建设，预计将于2026年底前建成，目前中试产品已得到了客户的验证，并与下游重要客户签署了采购量为281吨的框架性采购协议。传统业务方面，2026年一季度佳先股份本部经营状况改善，顺利实现扭亏为盈，自2026年3月起，公司结合行情及时进行提价，单月盈利有效改善。

风险提示：新产品产能释放不及预期风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。