人民财讯5月11日电，中金公司（HK3908）研报称，今年以来的AI行情从早期云厂商和芯片主导的“普涨”，进入由存储和光模块等“瓶颈环节”引领的产业链扩散与内部分化阶段。存储(197%)和光模块(103%)等环节领涨，芯片(23.5%)落后，云厂商(3%)甚至跑输标普500（SPX）指数(8%)。这反映出AI行情并未退潮，但市场定价重点已经从单纯的资本开支扩张，转向对订单确定性、盈利兑现、现金流压力和投资回报更加敏感的阶段。目前相比估值已经处于高分位的半导体设备（884229）、光模块、电力&冷却，云厂商和芯片环节估值仍处于较低分位(2023年以来10%和30%)，尚未到2024年7月和2025年10月两次泡沫担忧估值普遍处于高位的水平。由此看，7月中二季度业绩时可能成为下一轮行情验证和方向切换的关键节点，尤其是估值处于高位的环节，需要更高确定性的盈利兑现来支撑。