里昂发布研报称，中国原奶价格已触底，行业产能过剩情况持续减少，预期在配方粉，深加工奶制品产能逐步释放及液态奶需求回稳的支持下，2026年下半年原奶价格将迎来反弹。该行认为，原奶价格回稳将有利于拥有较强上游资源控制能力的龙头乳企，其中蒙牛乳业（HK2319）(02319)的液态奶业务占比较大、盈利反弹空间较可观，加上估值较低，预计会成为主要受惠者。维持蒙牛“高确信跑赢大市”评级，目标价21.1港元不变，同时看好伊利股份（600887）(600887.SH)业务组合多元化及慷慨派息，给予“跑赢大市”评级，目标价35元人民币。

该行引述数据指出，自2024年起内地奶牛数量持续下降，由2023年12月的650万头降至今年3月的580万头，反映去产能进度良好。同时，近期牛肉价格上涨及口蹄疫爆发，预期将加速淘汰低产能奶牛，进一步收紧原奶供应。随着深加工固态奶制品产能在2025年陆续建设，预计将从2026年下半年起逐步释放，带动原奶需求回升。