太平洋（601099）证券股份有限公司曹佩近期对中国长城（000066）进行研究并发布了研究报告《业绩大幅改善，围绕飞腾CPU布局AI算力》，给予中国长城（000066）买入评级。
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0.56亿元，上年同期为-14.79亿元；扣非归母净利润-6.50亿元，上年同期为-14.80亿元。2026年一季度实现营业收入32.20亿元，同比增长12.67%；实现归母净利润-0.84亿元，扣非归母净利润-0.97亿元，均同比大幅减亏。
全面布局AI算力，参股飞腾CPU。1)CPU：公司参股国产ARM CPU领先企业飞腾信息，是其第一大股东。飞腾芯片产品具有谱系全、自主性强、性能优、安全性高等特点，产品性能达到国内领先、国际一流水平，能够为从端到云的各型设备提供核心算力支撑。2)AI服务器整机：基于腾云S5000C-E(80核)研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。3)AI服务器电源：公司是全球领先的服务器制造商，服务器电源市占率国内第一、国际前三。公司面向AI服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，并已量产GB200、GB300等电源柜产品。
AI Agent驱动CPU需求大幅增长。据IT之家报道，英特尔（INTC）首席执行官陈立武指出，AI工作负载从训练转向推理，CPU的重要性显著提升，CPU与GPU的配比已从过去的1:8收紧至约1:4，未来有望趋向1:1的平衡，甚至可能进一步向CPU倾斜。根据AMD董事长兼CEO苏姿丰，AI代理任务除依赖GPU和加速器外，还需要大量CPU用于任务编排、数据移动和并行执行。预计服务器CPU的总潜在市场(TAM)将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。
信创（886013）市场保持优势地位。公司专注服务党政及关键行业核心客户，深化信息化基础设施与信息安全（165523）领域布局，发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，提供从专项到整体的解决方案及服务。历经多年创新实践，实现完全自主设计、自主制造，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。2025年，公司入选“中国最佳信创（886013）厂商TOP50”，并成功入选中央企业品牌引领行动优秀成果。公司在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创（886013）市场优势地位，在金融等关键行业市场取得多个重大项目突破。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，归母净利润分别为1.74/3.67/5.55亿元。维持“买入”评级。
风险提示：信创（886013）推进不及预期，市场竞争加剧。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为22.96。
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