东方证券（HK3958）发布研报称，基于中国东方教育（HK0667）(00667)稳固的生源基础、深化长学制带来的客单价提升、就业导向的产教融合体系以及区域中心运营优势，预计公司26–28年归母净利润分别为9.87/11.62/13.67亿元。参考可比公司，给予公司26年13倍市盈率，对应目标价6.64港元(对应1港元=0.8726人民币)，首次给予“买入”评级。

东方证券（HK3958）主要观点如下：

就业导向的产教融合体系难以复制，高质量就业构建核心壁垒

公司与超过3万家企业建立深度合作，共建实训基地与产业学院。其核心壁垒不仅在于95%以上的高就业率，更在于起薪、专业对口率、就业稳定性等多维度显著领先行业的高质量就业成果。这一可验证的就业质量，正是其品牌声誉、招生吸引力和学费定价权的根本来源，构成了难以复制的核心竞争壁垒。

生源结构聚焦“四校生”，普高扩招下开辟增长新蓝海

市场普遍担忧普高扩招挤压生源，但公司核心客群并非与普高争夺的边际生源，而是就业导向明确、规模稳步增长的“四校生”。公司精准推出“15个月学制”等高价值课程，精准回应了这一庞大客群对“周期（883436）适中、技能复合、就业明确”的需求，开辟了新的增长空间。

长学制战略深化推动盈利模型优化，财务质量确定性改善

公司持续推进课程体系向长学制纵深发展，核心板块长学制学员占比稳定在90%以上，带动客单价显著提升。25年毛利率同比提升2.91pct至55.28%，合同负债余额创历史新高（883911），收入质量持续优化，增长逻辑逐渐从依赖生源数量转向深耕客群价值。

多元品牌矩阵夯实基本盘，新赛道前瞻布局拓增长极

公司旗下新东方（EDU）烹饪、新华电脑、万通汽车、欧曼谛美业等品牌覆盖烹饪、IT、汽车等刚需赛道，同时孵化宠物服务、老年康养等新兴领域，形成梯次业务组合。依托三级研发体系实现年均专业更新率超30%，确保专业设置与产业需求同步迭代，从供给端确立结构优势。

区域中心战略驱动办学升维，打开中长期成长空间

公司在安徽、四川等地建成大型区域中心，单体容量可达30000人，并推动旗下学校向技师学院升级。区域中心不仅实现集约化运营、降低成本，更助力公司突破办学层次瓶颈，提升品牌公信力与招生吸引力。

风险提示

行业竞争加剧风险；新业务扩张不及预期风险；政策落地与执行不确定性风险。